哔哩哔哩-W：季度全面盈利，聚焦AI时代优质内容-20250225

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 02 24 年 月 日 哔哩哔哩-W（09626.HK） 季度全面盈利，聚焦 AI 时代优质内容 哔哩哔哩 2024Q4 在 GAAP 和 non-GAAP 层面均实现盈利。B 站 2024Q4 收入为 77 亿元，同比增长 22%。其中增值服务、广告、游戏、IP 衍生品 及其他分别为 31/24/18/4.6 亿元，yoy+8%/+24%/+79%/-16%。 2024Q4 公司实现毛利率 36.1%，同比改善约 10pct，主要是因为收入增 加而运营相关成本有所减少。销售费用率/行政费用率/研发费用率各为 16.0%/6.5%/11.9%。本季公司实现经调整运营利润4.6亿元，经调整OPM 约 6.0%；GAAP 归母净利 0.9 亿元、non-GAAP 归母净利 4.5 亿元，non- GAAP 归母净利率约 5.9%。我们预计公司后续有继续提高盈利能力。 常青游戏增长稳健，《三谋》表现亮眼。2024Q4 公司游戏收入同比增长 79%至 18 亿元，主要由于独家授权游戏《三谋》表现强劲。同时，两大 常青游戏《FGO》和《碧蓝航线》带来的收入 ...