甘李药业：集采续约量价齐升，胰岛素出海进度领跑行业-20250302

投资逻辑 深耕胰岛素领域多年，三代胰岛素内资领军企业。公司为国内首 家掌握产业化生产三代胰岛素的企业，2005 年甘精胰岛素率先获 批上市，深耕三代胰岛素市场近 20 年，目前产品全面覆盖长效、 速效、预混三个胰岛素功能细分市场。24 年上半年胰岛素集采续 约中，公司三代胰岛素产品获得三代胰岛素分量总额的 37%，超越 诺和诺德位居行业第一。 集采续约后行业进入新周期，量价齐升业绩基本盘底部反转。本 次集采续约从报价结果看，公司胰岛素全系列产品报价较首次集 采提升 5~48%，其中核心品种甘精胰岛素报价提升 34%。新价格体 系自三季度开始逐步落地，公司 24Q3 毛利率达 78.1%，环比 24Q2 提升 4.1%，预计 25-26 年公司国内制剂业务毛利率分别为 84.0%、 83.9%。从报量看，公司获得集采协议量 4686 万支，较上次集采增 长 1152 万支（+32.6%）。从竞争格局看，三大外资厂商需求量占比 从首次集采的 68%下降至本次续约的 55%，加之礼来、诺和诺德本 次全系列产品均以低顺位中标，按规则近 50%标内份额将重新分配 给高顺位企业。本次集采执行至 2027 年底，新集采周期 ...