思摩尔国际：砥砺前行，长期主义铸造价值成长-20250312

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] 思摩尔国际(6969.HK) | | --- | | 投资评级 无评级 | | 上次评级 无评级 | [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com 相关研究 IQOS 有望发力美国地区，美国或将成为核心 HNB 市场。2024 年 IQOS 已 解决专利纠纷、重返美国，目前仍处于消费者教育阶段，我们预计新品 ILUMA 在 25H2 通过 PMTA 后，菲莫将正式发力美国市场。2023 年美国总 烟民人数为 4340 万人（卷烟+雾化），根据我们测算，美国消费能力强、新 型烟草教育程度高，假设美国 2030 年 HNB 渗透率达到 30%（HNB 烟民/ 卷烟+雾化+HNB），每年烟弹消耗量有望增长至 800-900 亿支（2023 年全 球烟弹消耗量为 1600 亿支），或将成为比肩日本的核心市场。 英美新品放量可期，全球化进展加速。公司 24 年底已在塞尔维亚推出全新 产品 ...