理想汽车：跟踪报告：聚焦纯电爬坡+出海战略，长期看好AI智能化兑现-20250316

维持"增持"评级：2025E 理想已开启全新智能+纯电+出海战略，2025E 聚焦 L 系列销量恢复、以及纯电爬坡兑现。鉴于行业竞争加剧、纯电新车型爬坡前景尚 未明确，下调 2025E-2026E Non-GAAP 归母净利润至 111 亿元/186 亿元（vs. 之 前预计分别约 154 亿元/264 亿元），预计 2027E Non-GAAP 归母净利润约 202 亿元。我们看好理想基于家庭用户的明确定位与智能化的兑现能力；鉴于市场基 于增程车型的预期已相对充分、纯电新车型仍待突破推进，维持"增持"评级。 风险提示：需求不及预期+订单回落；竞争加剧；毛利率不及预期；市场风险等。 2025 年 3 月 15 日 公司研究 聚焦纯电爬坡+出海战略，长期看好 AI 智能化兑现 ——理想汽车（LI.O）跟踪报告 要点 2024 全年业绩披露，基本符合预期：2024 理想汽车收入同比+16.6%至 1,444.6 亿元（vs. 我们预期 1,462 亿元），毛利率同比-1.7pcts 至 20.5%，Non-GAAP 归母净利润同比-11.9%至 106.6 亿元（vs. 我们预期 111 亿元）；其中，4Q24 ...