小鹏汽车-W（09868）：24Q4及24全年财报点评：整体符合预期，新车周期引领经营向上

2025 年 03 月 19 日 买入（维持评级） 3 月 18 日，小鹏汽车公布 24Q4 及 24 全年财报： 1、营收：24Q4，小鹏交付汽车 91507 辆，同/环比+52.1%/+96.6%， Q4 营收 161.1 亿元，同/环比+23.4%/+59.5%。其中汽车业务营收 146.7 亿元，同/环比+20%/+66.7%；服务及其他业务营收 14.3 亿元， 同/环比+74%/+9.2%。我们计算 Q4 单车 ASP 16 万元，同/环比- 21.1%/-15.2%。24 年全年，公司累计交付 19 万辆，同比+34.2%；营 收 408.7 亿元，同比+33.2%，我们计算全年单车 ASP 18.9 万元，同 比-4.7%。 2、费用：Q4 研发/SGNA 费用分别为 20.1/22.8 亿元，研发/SGNA 费 用率分别为 12.5%/14.2%，环比-3.7pct/-2.0pct。 3、利润：Q4 毛利率 14.4%，同/环比+8.2pct/-0.9pct；其中汽车业 务毛利率 10%，同/环比+6pct/+1.4pct；其他及服务业务毛利率 59.6%，同/环比+21.4pct/-0.5 ...