健友股份（603707）：高速转型中的肝素龙头，生物类似药出海天地广阔

公 华福证券 生物类似药出海天地广阔，自研+BD 模式进一步打开成长天花板 随着全球多个重磅生物药专利陆续到期，全球生物类似药市场规 模有望快速增长。自研方面，截至 23 年公司多肽类制剂有 4 个产品 美国审批中、1 个产品注册批生产完成、6 个产品前期研发中。BD 方 面，公司 2024 年购买阿达木单抗类似药取得美国生物类似药市场入场 券， 近年来公司积极寻求外部合作，先后与海南双成、通化东宝达成 战略合作，取得白蛋白紫杉醇、甘精、门冬、赖脯三种胰岛素在美国 市场的独家商业化权益，未来随着生物类似药在美国市场获批，有望 助力海外制剂业务快速放量。 华福证券 投资要点： 肝素原料药市场边际改善，公司 API 业务有望稳健增长 公 司 首 次 覆 盖 2023 受到下游企业去库存影响，肝素原料药需求端减弱，价格进 入下跌周期，公司于 23 年对 API 存货计提 12.4 亿元跌价准备，当前 随着供给端格局稳定+需求端去库存周期或接近尾声，肝素价格有望恢 复。公司作为肝素原料药龙头，相关业务收入体量及毛利率未来有望 回升。2024 年公司拟转回存货跌价准备 1.6-2.4 亿元，我们认为若未来 肝素行业景气 ...