纺织服装行业周报：继续推荐开润股份底部机会-2025-03-16

882 证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2025 年 03 月 14 日 [Table_Title] 继续推荐开润股份底部机会 纺织服装行业周报 [Table_Title2] 20250310-20250314 ► 主要观点： [Table_Summary] 本周我们发布《开润股份动态报告：印尼优势凸显，期 待嘉乐助力新增长》，站在目前时点，我们认为公司的印尼 先发布局优势愈发凸显，构成目前主要贡献点的 2B 箱包代 工业务仍有利润弹性空间，嘉乐成长性刚刚开启，2C 端运 营主导权的变化带来盈利提升空间。（1）根据我们测算， 24 年 2B 业务有望实现高双位数增长、且净利率 25 年依然存 在修复空间，主要来自产能利用率修复和汇兑影响减弱，公 司 2B 业务核心优势来自印尼布局，核心驱动在于净利率修 复、下游补库存、公司老客户份额有望提升以及新客户拓展 存在空间。（2）根据我们测算，2C 业务核心驱动在于小米 业务分成模式变化带来的利润率提升。（3）收购上海嘉乐 进入服装代工更大赛道，打开公司第二增长曲线，且净利率 仍存在修复空间。维持盈利预测,预计 24/25/26 年收入为 42. ...