华发股份（600325）：结转收缩叠加减值，关注去库存进展

| 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 16 日│中国内地 | 房地产开发 | 华发股份 (600325 CH) 结转收缩叠加减值，关注去库存进展 证券研究报告 公司 3 月 14 日发布年报，24 年实现营收 599.9 亿元，同比-17%；归母净 利润 9.5 亿元，同比-48%，低于我们预期（同比-20%），主要因为结转规模 低于我们预期，同时资产减值高于我们预期。公司正在积极优化库存结构， 但该进程可能对拿地、销售和业绩造成一定影响，下调至"增持"评级。 结转收缩+毛利率下行+资产减值拖累业绩 受销售下行影响，24 年公司开发业务结算金额同比-18%至 557 亿元，拖累 营收增速。归母净利润同比下滑更大，主要因为：1、受高价地结转和房地 产市场调整影响，开发业务毛利率同比-3.7pct 至 14.3%；2、受房地产市场 调整影响，计提 18.4 亿元资产减值，同比多计提 2.5 亿元。截至 24 年末， 公司合同负债为 813 亿元，相较 24 年营收覆盖率为 136%，未来 1-2 年营 收体量可能仍将面临一定的 ...