爱美客（300896）：一体业绩增长稳健，外延并购强化产品布局和国际业务

风险提示：在研项目进度不及预期；终端销售不及预期；竞争环境恶化。 投资建议：整体来看医美行业中长期渗透率仍有较大提升空间，合规监 管趋势下龙头企业的优势也将进一步凸显。短期公司积极依托现有产品 矩阵，拓展渠道占有率；中长期自研+外延结合，持续丰富的产品管线 储备，以及打开国际化业务，为业绩增长提供新的增量。出于对医美消 费短期景气度的谨慎考虑，以及收购韩国企业事项仍待审批，我们下调 公司 2025-2026 年归母净利润预测至 22.37/26.18 亿元（前值分别为 24.93/28.68 亿元），并新增 2027 年归母净利润预测为 30.17 亿元，维 持"优于大市"评级。 | 盈利预测和财务指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 2,869.35 | 3,025.67 | 3,519.67 | 4,073.79 | 4,633.67 | | (+/-%) | 47.99% | 5.45% | 16.33% | 15.74% | 13.74% | | 净利 ...