GTC2025：推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？

证券研究报告 科技 GTC2025: 推理能成为英伟达的下 个长期叙事吗? 华泰研究 2025 年 3 月 20 日 | 中国内地 动态点评 GTC2025: 推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗? 3/18,英伟达召开 GTC 2025, CEO 黄仁勋在会上做关于生成式 AI 发展趋 势的主旨演讲,并发布了包括 Blackwell Ultra/Rubin 在内的新一代 GPU. 搭载新 GPU的服务器、和基于硅光技术的新一代交换机产品。发布会当天, 英伟达股价收盘跌 3.4%。我们认为: 1）这次发布会未能完全打消投资人对 Scaling Law 到头导致算力需求增速放缓的忧虑,2)长期看推理有望成为推 动 AI 算力增长的主要动力，但需求什么时候爆发，谁能成为主要受益者目 前还不确定。3）产业链方面,我们预计 2025年搭载 Blackwell Ultra 的服 务器出货台数在 2.7万机柜左右,台积电、工业富联有望受益。 观点#1：GTC 未能打消投资人对 Scaling Law 到头的疑虑 过去两年,驱动英伟达为首的 AI 算力产业链业绩快速增长的主要叙事是, Al 大模型所需要的参数规模的增长速度( ...