国药股份（600511）：收入平稳增长，部分子公司拖累业绩

4Q24 公司销售费用率同比降低，毛利率同比下降 证券研究报告 国药股份 (600511 CH) 收入平稳增长，部分子公司拖累业绩 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 20 日│中国内地 | 医药商业 | 公司 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 505.97/20.00/19.96 亿元， 同 比 +1.8%/-6.8%/-4.6% ； 4Q24 收 入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 125.69/5.19/5.07 亿元，同比-4.5%/-24.1%/-23.4%。由于受市场环境影响， 部分客户回款周期延长，以及带量采购品种付款压力加大等影响，2024 年 公司收入及利润增速相对承压，导致业绩不如我们预期（24 年收入/归母净 利润 522.58/22.01 亿元）。我们认为短期业绩波动不改长期增长逻辑，公司 基本业务稳固，维持买入评级。 2024 年部分子公司拖累业绩表现，投资收益同比平稳增长 24 年业绩增速受部分子公司拖累，我们看好回款政策优化或带来后续改善： 1）国控北京：收入 147.83 ...