证券研究报告 医药生物 | 医药商业 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 09 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 联系人 梁裕 liangyu@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | | 2025 | 年 | 08 日 | | 月 | 04 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 29.60 | | | | | 一 年 / 最 | 最 | 高 | 内 | | | | 低 | 38.00/27.12 | | | （元） | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | 22,333.29 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | 16,379.05 | | | 总股本（百万股） | | | | | | 754.50 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | ...

仓储物流毛利率下滑较多，控费良好。2024 年公司实现毛利率7.1%，同比-0.9 pct。 其中商品销售、产品销售、仓储物流毛利率分别为6.6%、34.8%、17.8%，同比-0.5/+1.7/-8.2 pct。销 售、管理、财务费用率分别为1.6%、0.9%、-0.1%，同比-0.3pct、基本持平、+0.1 pct（2023 年同期 为-0.3%）。经营性现金流同比下滑39.2%至16.6 亿元，主要是由于部分客户回款周期有所延长，带量采 购品种付款压力加大，以及资金筹措结构调整所致。 事件：国药股份公布2024 年全年业绩。2024 年公司实现收入506 亿元，同比+1.8%，实现归母净利润为 20 亿元，同比-6.8%。24Q4 单季度公司实现收入125.7 亿元，同比-4.5%，实现归母净利润5.2 亿元，同 比-24.1%。 受部分子公司利润大幅下滑影响，拖累整体利润。商品销售实现收入529 亿元，同比+3.6%；产品销售 实现收入4.7 亿元，同比-56.4%；仓储物流实现收入3.9 亿元，同比+8.4%。商品销售板块中，母公司实 现收入218.1 亿元，同比+3.2%，净利润15.5 亿元， ...

公 华福证券 医药流通 2025 年 03 月 24 日 司 研 究 公 司 财 报 点 国药股份（600511.SH） 2024 年报点评：收入增长稳健，利润受子公司影 响有所波动 投资要点： 事件：公司公布 2024 业绩，报告期内公司实现收入 505.97 亿元（+1.81%）， 归母净利润 20 亿元（-6.8%），扣非归母净利润 19.96 亿元（-4.63%）。 其中 Q4 实现收入 125.7 亿元（-4.54%），实现归母净利润 5.19 亿元（-24.1%）， 扣非归母净利润 5.07 亿元（-23.4%）。 分业务看，医药商业增长稳健，工业波动较大。 评 不考虑合并抵消，2024 年公司商品销售（医药商业）业务实现收入 529 亿元（+3.6%），实现毛利率 6.55%（-0.53pct），产品销售（医药工业）业 务实现收入 4.7 亿元（-56.39%），毛利率 34.84%（+1.73pct），仓储物流业 务实现收入 3.94 亿元（+8.4%），毛利率 17.77%（-8.23pct）。 母公司收入增长稳健，部分子公司影响归母净利润。 2024 母公司实现收入 218.08 亿元，同 ...

4Q24 公司销售费用率同比降低，毛利率同比下降 证券研究报告 国药股份 (600511 CH) 收入平稳增长，部分子公司拖累业绩 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 20 日│中国内地 | 医药商业 | 公司 2024 年收入/归母净利润/扣非归母净利润 505.97/20.00/19.96 亿元， 同 比 +1.8%/-6.8%/-4.6% ； 4Q24 收 入 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 125.69/5.19/5.07 亿元，同比-4.5%/-24.1%/-23.4%。由于受市场环境影响， 部分客户回款周期延长，以及带量采购品种付款压力加大等影响，2024 年 公司收入及利润增速相对承压，导致业绩不如我们预期（24 年收入/归母净 利润 522.58/22.01 亿元）。我们认为短期业绩波动不改长期增长逻辑，公司 基本业务稳固，维持买入评级。 2024 年部分子公司拖累业绩表现，投资收益同比平稳增长 24 年业绩增速受部分子公司拖累，我们看好回款政策优化或带来后续改善： 1）国控北京：收入 147.83 ...

目 录 | | | 二、执业资质证书………………………………………………第 3—6 页 内部控制审计报告 天健审〔2025〕1-68 号 国药集团药业股份有限公司全体股东： 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求，我 们审计了国药集团药业股份有限公司（以下简称国药股份公司）2024 年 12 月 31 日的财务报告内部控制的有效性。 我们认为，国药股份公司于 2024 年 12 月 31 日按照《企业内部控制基本规 范》和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 天健会计师事务所（特殊普通合伙） 中国注册会计师： 中国·杭州 中国注册会计师： 一、企业对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》《企业内部控制应用指引》以及《企业内部 控制评价指引》的规定，建立健全和有效实施内部控制，并评价其有效性是国药 股份公司董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上，对财务报告内部控制的有效性发表 审计意见，并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性，存在不能防止和发现错报的可能性。此外，由于 情 ...

中国国际金融股份有限公司关于国药集团药业股份有限公司 拟继续使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"）作为国药集团药业股份 有限公司（以下简称"国药股份"或"公司"）向国药控股股份有限公司等发行股份 购买资产并募集配套资金持续督导阶段的独立财务顾问，根据《上市公司监管指 引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《上海证券交易所上市 公司自律监管指引第 1 号——规范运作》《国药集团药业股份有限公司募集资金 管理办法》和《公司章程》等相关规定，对国药股份拟继续使用部分闲置募集资 金暂时补充流动资金的事项进行了尽职调查，具体核查情况如下： 一、募集资金基本情况 经中国证券监督管理委员会于 2017 年 2 月 16 日签发的《关于核准国药集团 药业股份有限公司向国药控股股份有限公司等发行股份购买资产并募集配套资 金的批复》（证监许可〔2017〕219 号）核准，公司实际非公开发行人民币普通股 41,365,452 股，每股发行价格为人民币 24.90 元，募集资金总额为人民币 1,029,999,754.80 元，扣除各项发行费用（含税）为人民币 ...

目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—6 页 | | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 7—16 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… 第 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… 第 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… 第 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 10 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 11 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 12 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………… 第 13-14 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………… 第 15-16 页 | 三、财务报表附注……………………………………………… 第 17—168 页 四、执业资质证书………………………………………………第 169—172 页 审 计 报 告 天健审〔2025〕1-66 号 国药集团药业股份有限公 ...

国药集团药业股份有限公司 一、基本情况 （一）个人工作履历、专业背景及兼职情况 陈明宇先生：1995 年 9 月至 2017 年 7 月先后担任德勤、安永、毕马威企业 咨询公司的税务及商务咨询合伙人，负责多家大型中资企业全球财税及并购业 务；现任德与安（北京）企业咨询有限公司主管合伙人、清华大学客座教授。2022 年 4 月至今担任国药集团药业股份有限公司独立董事。 （二）独立性情况说明 本人作为公司独立董事，未在公司兼任除董事会专门委员会委员外的其他职 务，与公司及其主要股东不存在可能妨碍本人进行独立客观判断的关系，本人及 直系亲属、主要社会关系均未在公司及其附属企业任职。本人独立履行职责，不 受公司主要股东、实际控制人以及其他与公司存在利害关系的组织或者个人影 响，不存在影响独立性的情况。 二、年度履职概况 （一）会议出席及表决情况 2024 年度独立董事述职报告 2024 年度，本人作为国药集团药业股份有限公司（以下简称"国药股份" 或"公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事 管理办法》《公司章程》等有关规定及要求，忠实、勤勉、尽责地履行职责，积 极参加公司股东大会、董事会及 ...

国药集团药业股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 2024 年度，本人作为国药集团药业股份有限公司（以下简称"国药股份" 或"公司"）的独立董事，我严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董 事管理办法》《公司章程》等有关规定及要求，忠实、勤勉、尽责地履行职责， 积极参加公司股东大会、董事会及专门委员会会议、独立董事专门会议，对公司 董事会审议的相关事项发表了公正、客观的独立意见，为董事会的科学决策提供 支撑，促进公司可持续发展，维护了公司和股东，特别是中小股东的合法利益。 现将 2024 年度履行职责情况报告如下： 一、基本情况 （一）个人工作履历、专业背景及兼职情况 | 独立董事 | 审计委员会 | 战略委员会 | 提名委员会 | 薪酬与考核委员会 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 刘燊 | 5 | - | 1 | 3 | 刘燊先生：1975 年 12 月出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生 学历，中共党员。曾任职于中国建设银行上海市分行、上海证券交易所、上海新 富港房地产发展有限公司，现任北京卓纬（上海）律师事务所高级顾问。2022 年 4 月至今 ...

国药集团药业股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 2024 年度，本人作为国药集团药业股份有限公司（以下简称"国药股份" 或"公司"）的独立董事，严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事 管理办法》《公司章程》等有关规定及要求，忠实、勤勉、尽责地履行职责，积 极参加公司股东大会、董事会及专门委员会会议、独立董事专门会议，对公司董 事会审议的相关事项发表了公正、客观的独立意见，为董事会的科学决策提供支 撑，促进公司可持续发展，维护了公司和股东，特别是中小股东的合法利益。现 将 2024 年度履行职责情况报告如下： 一、董事基本情况 （一）个人工作履历、专业背景及兼职情况 史录文先生：1987 年至 2006 年，历任北京医科大学药学院副院长、后勤部 主任、北京大学医学部副主任、北京卫生局局长助理；2000 年 4 月至 2019 年 12 月，任北京大学药学院药事管理与临床药学系主任；2003 年 8 月至今，任北京 大学药学院药事管理与临床药学系教授，博士研究生导师；2002 年至今，任北 京大学医药管理国际研究中心主任，2020 年至今，任北京大学国家药品医疗器 械监管科学研究院副院长，202 ...