联影医疗：全球化扩张与技术领先驱动业绩增长；首次覆盖给予买入评级-20250320

2025 年 3 月 20 日 医药: 超配 证券研究报告 / 首次覆盖报告 联影医疗 (688271 CH, 买入, 目标价: RMB194.39) 凭借齐全的医疗影像产品线挑战进口品牌在中国市场的主导地位：联影医疗丰富的医疗影 像产品线，涵盖了计算机断层扫描（CT）、磁共振成像（MR）、X 射线成像（XR）、分 子成像（MI）以及放射治疗（RT）等多个领域。根据公司 2023 年年报，联影医疗在中国 医学影像多个曾经长期被跨国公司垄断的细分市场的份额位列前茅。公司的 CT 产品线 （占 2023 年收入的 41%），覆盖了从低端到高端的广泛市场，我们预计将受益于国产替 代加速，高端技术发展与医疗资源下沉的趋势。我们认为，依靠核心技术自研和全市场覆 盖战略，MR 产品（占 2023 年收入的 33%）将成为未来推动收入增长的关键力量。同 时，我们预期公司的其他产品线（MI、XR 和 RT）在国产替代、智能化升级等进程的推动 下，也将实现稳步增长。尽管我们预计 2024 年公司业绩将面临短暂的政策影响，我们相 信公司业绩将从 2025 年开始恢复增长势头，预计 2023-2026E 年的收入 CAGR 为 1 ...