腾讯控股：收入侧增长提速，积极进行AI+应用布局-20250322

证券研究报告 | 2025年03月21日 腾讯控股（00700.HK） 优于大市 收入侧增长提速，积极进行 AI+应用布局 广告、游戏业务表现良好，收入同比增长 11%，经调整利润同比增长 30%。 24Q4，腾讯实现营收 1724 亿元，同比增长 11.1%。主要增长由广告和游 戏业务贡献，金融科技业务受到宏观影响较为疲软。经调整经营利润 24Q4 为 595 亿元，同比增长 20%。Non-IFRS 归母净利润 553 亿元，同 比增长 30%；Non-IFRS 归母净利率 32.1%，同比提升 5pct。 AI 时代研发费用积极投入。24Q4 公司管理研发费用 24Q4 同比增长 16%至 314 亿元，主要系研发开支（包括与 AI 项目相关的僱员成本及折旧费用） 增加。我们预计研发费用增加趋势在 25 年延续。Capex 方面，24Q4 增 长迅猛，为 366 亿元，同比+386%；25 年全年来看，预计占比收入低双 位数，若以占比 12-15%测算为 868-1086 元左右。公司 Capex 主要用于： ①支持广告技术的 GPU 以及部分游戏业务；②大模型训练；③云业务转 租；④未来还会在推理方面 ...