舍得酒业：24年报表释压，持续调架构稳基本盘-20250323

业绩简评 分区域来看，24 年省内/省外/电商分别实现营收 15.1/32.8/4.5 亿元，同比分别-19.7%/-29.9%/+3.1%；公司区域规划仍是聚焦基 地市场打造下的全国化思路。截至 24 年末，公司留存经销商 2663 个，期内新增 420 个/退出 412 个，净增加 8 个。 从报表结构来看，缺乏营收支撑对报表质量影响较强：1）24 年归 母净利同比-18.6pct 至 6.5%，源于前述毛利率-9.0pct、销售费 用率/营业税金及附加占比+5.6pct/+5.1pct。2）24 年末合同负债 余额 1.6 亿元，环比-0.1 亿元，考虑合同负债环比变量后 24Q4 营收-50%；24Q4 销售收现 11.8 亿元，同比-37.4%。3）24 年分红 率 40.9%，同比+0.7pct，增产扩能等项目仍有资本开支资金需求。 盈利预测、估值与评级 考虑白酒需求持续承压，我们下调公司 25-26 年归母净利 57%/ 56%，预计 25-27 年收入分别+1.5%/+6.6%/+13.4%；归母净利分别 +30.9%/+17.1%/+25.0%，对应归母净利分别4.53/5.30/6.62亿 ...