中国神华：业绩稳健、高分红率彰显投资价值-20250324

证券研究报告 | 2025年03月23日 煤炭业务：产销量稳中有增，成本维稳；煤价下行拖累利润。2024 年公司商 品煤产量 3.27 亿吨，同比+0.8%；煤炭销量 4.59 亿吨，同比+2.1%，其中自 产商品煤销量 3.27 亿吨，同比+0.5%。价格方面，自产煤、外购煤销售均价 分别为 527 元/吨、653 元/吨，分别同比-21 元/吨、-26 元/吨。销售结构方 面 ， 2024 年 年 度 长 协 / 月 度 长 协 / 现 货 / 坑 口 直 销 占 比 分 别 为 53.6%/33.7%/7.9%/4.8%，分别同比-3.9pct/+9.3pct/-5.1pct/-0.3pct。自 产煤单位成本为 179 元/吨，同比持平。受煤价回落影响，2024 年煤炭板块 毛利率为 30%，同比下滑 2pct。项目进展方面，新街一井、二井获得国家发 展改革委核准批复，有序推进建设准备工作；神山露天煤矿取得国家矿山安 全监察局批复，生产能力由 60 万吨/年核增至 120 万吨/年。 电力业务：发售电量维持增长，电价、成本均有所下降，毛利率小幅下滑。 2024 年公司发/售电量为 2232.1/2102 ...