金徽酒（603919）：024年收入超过30亿元，产品结构延续升级趋势

证券研究报告 | 2025年03月25日 货折增加拖累毛利率，全年净利率同比-0.06pcts。毛利率看，2024 年 300 元以 上/100-300 元/100 元以下产品毛利率同比-2.15/-1.36/-0.30pcts，主因公司提 升促销力度、通过赠酒&品鉴等培育消费者，货折加大冲减收入影响吨价；单 Q4 毛利率同比-8.29pcts。费用率整体稳中有降，2024 年销售费用率 19.7%/同比 -1.29pcts，管理费用率 10.1%/同比-0.72pcts；单 Q4 销售费用率 17.5%/同比 -2.36pcts，管理费用率 8.5%/同比-3.62pcts。 Q4现金流表现较好，春节回款顺畅。2024Q4公司销售收现9.32亿元/同比+27.4%， 经营性现金流量净额 2.09 亿元/同比+1.9%，截至 24 年底公司合同负债 6.38 亿 元/环比增加 1.62 亿元，预计主要系 Q4 订货会促回款、省外春节回款前置所致。 投资建议：白酒消费需求仍处于弱复苏阶段，省内结构升级仍需积极的费用投入 培育消费者，下调此前收入及净利润预测并引入 2027 年预测，预计 2025-27 年 公司 ...