证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 金徽酒（603919） 2025 年报点评：产品结构韧性升级，深耕大 西北根据地 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,021 | 2,918 | 3,011 | 3,272 | 3,619 | | 同比（%） | 18.59 | (3.40) | 3.17 | 8.66 | 10.63 | | 归母净利润（百万元） | 388.15 | 354.39 | 362.50 | 413.82 | 483.71 | | 同比（%） | 18.03 | (8.70) | 2.29 | 14.16 | 16.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.70 | 0.71 | 0.82 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.86 | 25.03 | 24.47 | 21.44 | 18.34 | [Table_Tag] [Table_S ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 金徽酒（603919） 2025 年报点评：产品结构韧性升级，深耕大 西北根据地 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 3,021 | 2,918 | 3,011 | 3,272 | 3,619 | | 同比（%） | 18.59 | (3.40) | 3.17 | 8.66 | 10.63 | | 归母净利润（百万元） | 388.15 | 354.39 | 362.50 | 413.82 | 483.71 | | 同比（%） | 18.03 | (8.70) | 2.29 | 14.16 | 16.89 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.70 | 0.71 | 0.82 | 0.95 | | P/E（现价&最新摊薄） | 22.86 | 25.03 | 24.47 | 21.44 | 18.34 | [Table_Tag] [Table_S ...

以下文章来源于证券之星 ，作者刘凤茹 作者|刘凤茹 在白酒行业深度调整的2025年，金徽酒(603919.SH)交出了一份喜忧参半的成绩单。尽管300元以上高端产品实现超25%的增长，线上渠道也展现 出强劲势头，但2025年整体营收与归属净利润双双下滑，且连续三年未能实现净利润目标。 证券之星注意到，白酒行业集中度与分化趋势不断加剧，市场竞争日趋激烈。作为区域性酒企，金徽酒在省内市场面临增长天花板，全国化布局成为 突破关键。然而，无论是省内还是省外市场，金徽酒双向受挤压，全国化布局道阻且艰。面对存量竞争加剧、消费结构转型的行业新常态，金徽酒面 临重重挑战。 01 净利润目标连续三年未兑现 金徽酒的历史可追溯至1951年，彼时在"恭信福、永盛源、万盛魁"等白酒作坊基础上组建的地方国营金徽酒厂，成为甘肃省建厂最早的中华老字号 白酒酿造企业之一，也是全国首批获准国家注册的白酒品牌。2016年3月，金徽酒在上交所上市，至今始终专注于白酒的生产与销售。 2025年，白酒行业正经历"政策调控、消费转型、存量竞争"三期叠加的深度调整，行业产量同比下滑、库存高企、价格倒挂等挑战凸显，中小酒企 承压加剧，市场份额加速向头部企业 ...

市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 点 评 食品饮料 一年内股价与大盘对比走势： -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 03-24 04-24 05-24 06-24 07-24 08-24 09-24 10-24 11-24 12-24 01-24 02-24 03-24 金徽酒 沪深300指数 (收益率) 相关研究 证券分析师 2026 年 03 月 24 日 金徽酒 (603919) ——业绩稳健符合预期，激励落地激活潜力 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2026 年 03 月 24 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 17.48 | | 一年内最高/最低（元） | 26.08/17.17 | | | 市净率 | | 2.6 | | 股息率%（分红/股价） | | 4.00 | | 流通 A 股市值（百万元） | | 8,867 | | 上证指数/深证成指 | 3,881.28/13,536.56 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 3 ...

2026 年 03 月 24 日 金徽酒 (603919) 市 公 司 ——业绩稳健符合预期，激励落地激活潜力 公 司 研 究 / 公 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 食品饮料 | 市场数据： | 2026 年 03 月 24 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 17.48 | | 一年内最高/最低（元） | 26.08/17.17 | | | 市净率 | | 2.6 | | 股息率%（分红/股价） | | 4.00 | | 流通 A 股市值（百万元） | | 8,867 | | 上证指数/深证成指 | 3,881.28/13,536.56 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 6.76 | | 资产负债率% | 35.54 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 507/507 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 03-24 04 ...

| 发行股数 (百万) | | 507.26 | | --- | --- | --- | | 流通股 (百万) | | 507.26 | | 总市值 (人民币 百万) | | 8,775.60 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | | 211.76 | | 主要股东 | | | | 甘肃亚特投资集团有限公司 | | 23.21% | | 资料来源：公司公告， Wind ， | 中银证券 | | 食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 3 月 24 日 以 2026 年 3 月 23 日收市价为标准 603919.SH 相关研究报告 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 17.30 板块评级:强于大市 本报告要点 金徽酒 2025 年年报点评：公司整体经营稳 健，渠道回款良性，维持 增持 评级。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (16.2) (18.5) (12.4) (9.0) 相对上证综指 (11.0) (11.9) (9.7) (22.4) (8%) 0% 9% 17% 26% 34% Mar-25 Apr-25 May-25 Jul-2 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2026 年 3 月 24 日 金徽酒 2025 年年报点评：公司整体经营稳 健，渠道回款良性，维持 增持 评级。 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (16.2) (18.5) (12.4) (9.0) 相对上证综指 (11.0) (11.9) (9.7) (22.4) (8%) 0% 9% 17% 26% 34% Mar-25 Apr-25 May-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 Nov-25 Dec-25 Jan-26 Feb-26 Mar-26 金徽酒 上证综指 | 发行股数 (百万) | | 507.26 | | --- | --- | --- | | 流通股 (百万) | | 507.26 | | 总市值 (人民币 百万) | | 8,775.60 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | | 211.76 | | 主要股东 | | | | 甘肃亚特投资集团有限公司 | | 23.21% | | 资料来源：公司公告， Wind ， | 中银证券 | | 以 2026 年 3 月 23 ...

点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 金徽酒发布2025年年报，公司25年实现总营收29.18亿元、同比下滑3.4%，实现归母净利润3.54亿元、同 比下滑8.7%。其中25Q4营收6.13亿元、同比下滑11.57%，归母净利润0.31亿元、同比下滑44.45%。 25年百元以上产品营收增长，产品结构持续优化 公司25年营收同比小幅下滑，行业调整期表现仍较为稳健。1）分产品，25年300元以上/100-300元/100元 以下产品营收分别为7.09/15.32/5.36亿元，同比+25.21%/+3.09%/-36.88%。300元以上产品营收保持较高 增长（25年销量同比提升37.52%），产品结构持续优化，公司加大中高端产品培育，金徽18年/28年在甘 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Recommended" (maintained) [4][35] Core Insights - The food and beverage industry is experiencing a steady expansion in domestic demand, with a 2.8% year-on-year growth in social retail sales for January and February 2026, indicating a recovery in consumer confidence and spending [4][35] - The report highlights that the current valuation of the consumption sector is at historically low levels, reflecting market expectations. With the implementation of more consumer-promoting policies, the sector is expected to see valuation recovery [4][35] - The report suggests focusing on leading companies with good growth potential and low valuations within the sector [4][35] Summary by Sections Recent Trends - From March 9 to March 20, 2026, the Shenwan Food and Beverage Index had a slight increase of 0.09%, ranking 6th among Shenwan's primary industries. The sub-industry performance varied, with meat products (+2.11%) and liquor (+1.12%) showing positive growth, while snacks (-5.59%) and prepared foods (-8.47%) faced declines [4][34] Industry News - The National Bureau of Statistics reported a significant impact from the extended Spring Festival holiday on domestic demand, with a notable increase in consumer confidence and retail sales growth [27][35] - The report mentions the trend of younger consumers (ages 18-30) driving the growth of lower-priced liquor, with 43% of liquor sales being below 300 yuan [28][30] Key Company Announcements - Wanchen Group reported a revenue of 51.459 billion yuan for 2025, a year-on-year increase of 59.17%, with a significant expansion in its store network [37] - Jinhuijiu reported a revenue of 2.918 billion yuan for 2025, a decline of 3.4%, indicating challenges in the competitive liquor market [36] Focus on Key Companies - The report emphasizes the importance of companies like Guizhou Moutai and Wuliangye in the high-end liquor segment, suggesting they are resilient amid market adjustments [36][37] - It also highlights the potential in the dairy sector, particularly for companies like Yili and New Dairy, which may benefit from favorable cycles in raw milk and beef [37]

2026.03. 23 本文字数：754，阅读时长大约1分钟 作者 | 第一财经 栾立 3月23日春糖期间举行的行业论坛上，中国酒业协会副秘书长刘振国在发言中表示，2026年白酒行 业迎来转折之年。2025年白酒行业遭遇了供需失衡、库存高企、价盘不稳和场景弱化等问题，其背 后是行业在经历了2015年以来的高速发展期后，开始重新回归理性。 近日多家酒企公布的2025年业绩显示，业绩增速较上年同期均有进一步的下滑或放缓。酒鬼酒 （000799.SZ）业绩预告显示，2025年将亏损3300万元至4900万元，上年同期则盈利1249.3万 元；金徽酒（603919.SH）营业收入29.2亿元，同比减少3.4%，归母净利润3.5亿元，同比减少 8.7%，而上年同期仍有双位数增长；舍得酒业（600702.SH）2025年实现收入44.2亿元，同比减 少17.5%，归母净利润为2.3亿元，同比减少35.5%。 消费者互动，但这是酒企想要的C端战略。下一步，建议酒企从消费者实际需求的角度倒推，重构产 品、渠道和价格体系。 微信编辑 | 苏小 ·联系我们 线索爆料 ：bianjibu@yicai.com 商务合作 ：busin ...