同程旅行（00780）：核心OTA盈利能力上行，国际业务快速扩张

公 司 研 究 华福证券 旅游综合 2025 年 03 月 25 日 同程旅行（00780.HK） 核心 OTA 盈利能力上行，国际业务快速扩张 投资要点： 经调整净利润高于彭博一致预期，核心 OTA 盈利改善明显： 公 司 财 2024Q4 同程旅行实现营收 42.4 亿元/同比+34.8%，经调整净利润 6.6 亿元/同比+36.8%/经调整净利润率 15.6%，业绩高于预期主要来自 于核心 OTA 业务经营利润率同比+6.8pct 至 28.4%，核心业务盈利能力 明显改善。 业务拆分来看，核心 OTA 收入稳健增长，国际业务快速扩张： 报 点 评 收入端，2024Q4 交通业务收入 17.2 亿元/同比+17.0%，其中国际 机票市场份额快速扩张，全年业务量同比增长超 130%；住宿业务收入 11.4 亿元/同比+28.6%，其中国际酒店保持行业领先增速，全年业务量 同比增长超 110%；其他业务收入 6.0 亿元/同比+14.8%，其中艺龙酒店 科技平台保持扩张趋势，在营酒店规模近 2300 家；度假业务收入 7.8 亿元，产品和服务价值驱动旗下旅行社门店超 1000 家。经营利润端， 2024Q4 ...