申洲国际（02313）：销量持续快速增长，盈利表现符合预期

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 03 26 年 月 日 申洲国际（02313.HK） 销量持续快速增长，盈利表现符合预期 公司 2024 年收入 286.6 亿元/净利润 62.4 亿元，同比分别+15%/+37%。1）2024 年： 公司收入/净利润分别为 286.6/62.4 亿元，同比分别+15%/+37%。2）2024H2：公司收入/ 净利润分别为 156.8 /33.1 亿元，同比分别+17%/+36%。3）量价拆分：我们估计 2024 年 公司销量增长超过 20%/人民币单价下降中个位数，我们判断单价下降主要系原材料等成本 下降所致。4）公司 2024 年度宣派股息合计为每股 2.53 港元，股利支付率约为 56%，以 2025 年 3 月 25 日收盘价计算的股息率约为 4.6%。 盈利质量：2024 年产能利用率修复带动盈利能力提升，2025 年毛利率估计以稳定为主。 从盈利质量层面来看：2024 年毛利率同比+3.8pct 为 28.1%（其中 H1 为 29.0%，H2 为 27.4%），我们判断毛利率同比提升主要系产能利用率同比恢复、H2 环比波动主要 ...