申洲国际（02313）：024年净利润增长37%，客户表现分化

证券研究报告 | 2025年03月26日 申洲国际（02313.HK） 2024 年净利润增长 37%，客户表现分化 2024 年收入增长超预期，核心利润增长 37%。2024 年，公司营业收入 286.6 亿元，同比增长 14.7%；归母净利润 62.4 亿元，同比增长 36.9%，收入 与利润均好于我们预期。收入拆量价预计分别同比增长 21%/-5%，其中 2024 下半年收入增长提速至 17%，预计因单价降幅收窄。利润方面，毛 利率同比上升 3.8 个百分点到 28.1%，其中上/下半年分别同比提升 6.6/1.6pct，下半年新员工增加及老员工大幅涨薪导致毛利率恢复进度 减慢。在毛利率改善和费用率优化带动下，剔除非经营性收益后的公司 核心净利润增长 37%。公司净现金 134 亿，同比增加 20 亿元。若剔除上 海物业处置一次性收入，2024 年派息率约 59.8%，基本与 2023 年持平。 休闲服表现好于运动，除第二大客户外均呈现快速增长。1）分品类，运动/ 休闲/内衣分别同比增长 9.8%/27.1%/34.6%；2）分客户，来自客户甲/乙/ 丙/丁分别同比变动+33.0%/-3.9%/+35. ...