泡泡玛特（09992）：新品类及全球化势能强劲，上调盈利预测

证券研究报告 泡泡玛特 (9992 HK) 港股通 新品类及全球化势能强劲，上调盈利预测 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 27 日│中国香港 | 消费轻工 | 公司 24 年收入 130.4 亿元，同增 106.9%；经调整净利润 34.0 亿元，同增 185.9%，高于我们预期（30.1 亿元），主因搪胶毛绒加速放量，经营杠杆释 放超预期。H2 营收同增 143.2%，经调整净利同增 264.1%。25 年指引积 极，公司凭借成熟的 IP 运营平台，推动品牌形象在全球成为时尚潮流代名 词，25 年新品类、海外扩张驱动强劲，中长期新业务持续落地，多元变现 潜力广阔。看好公司成长为全球级潮玩龙头，维持"买入"评级。 搪胶毛绒等品类创新及全球拓展势能强劲，继续成为业绩的核心驱动力 1）分品类看，H2 手办、毛绒、MEGA、衍生品增速分别达 55.5%/1362.9%/ 148.4%/454.3%，毛绒加速放量，营收占比环增 18.4pct 至 28.1%。搪胶毛 绒成为时尚单品，"包挂"风潮加速粉丝破圈，助力全年会员同增 ...