北新建材（000786）：境外收入高增，毛利率及现金流稳健

| 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 27 日│中国内地 | 其他建材 | 证券研究报告 北新建材 (000786 CH) 境外收入高增，毛利率及现金流稳健 公司公布 24 年业绩：24 年实现收入/归母净利 258.2/36.5 亿元，同比 +15.1%/+3.5%，其中Q4收入/归母净利54.6/5.0亿元，同比+1.5%/-34.7%，。 Q4 归母净利低于我们预期（7.6 亿元），主要系销售及管理费用增加。24 年底公司更新了限制性股票激励计划草案，业绩考核目标指向高质量成长， 我们认为公司消费品逻辑持续兑现，石膏板主业保持稳健增长，家装以旧换 新等政策有助于改善建材需求预期，维持"买入"。 境外收入快速增长，整体毛利率维持稳健 24 年公司石膏板/龙骨/防水卷材/涂料收入 131.1/22.9/33.2/41.4 亿元，同比 -4.8%/-0.1%/+19.2%/+328.0%；毛利率为 38.5%/19.0%/17.1%/31.9%，同 比+0.02/+0.3/-1.7/+2.7pct，防水卷材收入延续高增但毛 ...