中国人寿（601628）：投资弹性驱动业绩高增长

销售渠道质态优化，人均产能再创新高。公司个险渠道持续推进代理人"三 化"转型措施及营销体系改革，聚焦优增优育及产能提升。截至 2024 年末， 个险渠道实现十年期及以上首年期交保费 1002.48 亿元，同比增长 14.3%， 渠道 NBV 基于 2023 年经济假设同比增长 18.4%。个险月人均首年期交保费同 比上升 15.0%。此外，个险新营销模式"种子计划"试点城市扩展至 24 个城 市，转型成果取得初步成效。银保渠道方面，公司持续加强佣金费用管控， 渠道 NBV Margin 同比提高 13.1pt。 审慎调降风险贴现率及投资回报率假设，提高 EV 真实性。考虑到长端利率 下行及资本市场震荡等因素影响，公司审慎下调投资回报率假设至 4.0%（去 年为 4.5%）。此外，公司同时下调风险贴现率至 8%及 7.2%（分别对应传统 险、分红与万能险等非传统险）。随着公司资产负债管理水平的不断提升， 以及保险行业需求的演进，风险贴现率有一定的下调空间，从而缓解下调投 资收益率导致的 EV 及 NBV 的波动，提升估值水平的真实度与可信度。 资本市场反弹带动资产收益大幅改善。公司持续优化资产配置结构，加强长 ...