证券研究报告 如何理解保险行业新会计准则的变化？ ——保险行业研究"红宝书"系列之一 证券分析师： 罗钻辉 A0230523090004 孙冀齐 A0230523110001 2026.3.9 核心观点：新会计准则引导公允价值计量，重塑财务报表逻辑 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 资料来源：财政部会计司，申万宏源研究 ◼ 保险行业落地新会计准则影响深远。为提升业绩可比性及盈利透明度，2023年上市险企同步落地新金融工具准则（IFRS 9）及新 保险合同准则（IFRS 17），非上市保险公司原则上于2026年1月1日落地。新准则颠覆了原准则的确认和计量规则，对保险公司的 会计实务、经营管理、估值逻辑产生深远影响。 ◼ IFRS9：资产分类"四变三"，公允价值计量资产占比提升。1）金融资产分类改为依据企业管理金融资产的业务模式和金融资产 的合同现金流量特征的客观三分类法——AC/FVOCI/FVTPL。细分资产来看，i)股票：可选择计入FVTPL或者FVOCI；计入FVOCI有 持有期限限制，股息计入利润表，公允价值变动计入其他综合收益，卖出时公允价值变动直接进入资产负债表，不影响利润。 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the insurance industry [2][3]. Core Insights - The 2026 government work report emphasizes the goal of enhancing the quality and expanding the coverage of the insurance industry, further promoting high-quality development [3][4]. - The report highlights multiple areas where insurance plays a crucial role, including livelihood security, rural revitalization, and risk prevention [4]. - Key tasks for 2026 include improving the multi-tiered medical security system, increasing the minimum monthly basic pension for urban and rural residents by 20 yuan, and enhancing agricultural insurance measures [5][6]. Summary by Relevant Sections Livelihood Security Insurance - The report outlines the establishment of a long-term mechanism for basic medical insurance participation and the introduction of an innovative drug directory for commercial health insurance, with long-term care insurance covering 300 million people [5][6]. - It also mentions the need to combat fraud in medical insurance and to accelerate the development of commercial health insurance [6]. Pension Insurance - The minimum standard for basic pensions will be increased by 20 yuan, and a personal pension system will be implemented nationwide [5][6]. Agricultural Insurance - Measures to promote agricultural insurance development will be formulated to enhance comprehensive disaster prevention and reduction capabilities [6]. Catastrophe Insurance - The report calls for the establishment of a catastrophe insurance guarantee system to maintain national security and social stability [6]. Export Credit Insurance - There will be increased support for credit and insurance to stabilize foreign trade and expand the use of the Renminbi in cross-border transactions [6]. Capital Market and Risk Management - The report emphasizes the need for orderly risk resolution and capital replenishment in the financial sector, with a focus on enhancing the stability of insurance companies [5][6]. - It highlights the importance of insurance funds as a significant source of long-term capital, with a recommendation for a more stable allocation of equity assets [5][6]. Investment Recommendations - The report recommends stocks such as Ping An Insurance, China Pacific Insurance, New China Life, China Property & Casualty Insurance (H), China Life, and China Re (H) for investment [5].

财险标的 PB 估值：财险 1.15x、人保 A1.21x、人保 H0.82x、众安 1.01x、中 国再保险 0.60x。 ❑ 本周动态： （1）财新网；行业交流数据显示，2026 年 2 月，银保全市场新单实现 690 亿 元，同比增长 6.9%，在 1 月强劲增长的高基数下，环比下滑 67.6%；1-2 月累 计新单 2814 亿元，同比增长 21.7%。其中，2 月单月期缴新单同比下滑 9.7% 至 300 亿元，1-2 月累计期缴新单同比增长 21%至 1331 亿元。 （2）中国网财经：今年政府工作报告提及保险 12 次，涵盖农业保险、巨灾保 险、职工保险、商业健康保险、长期护理保险等多个领域，展现了保险业在服 务国家大局、促进经济发展、增进民生福祉中的重要作用与责任担当。 证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20260302-20260306） 推荐（维持） 保险板块持续调整，配置性价比或显现 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.82x、新华 0.82x、平安 0.76x、太保 0.64x。 H 股：平安 0.73x、新华 0.55x、太保 0.52x、国寿 0.51x、太平 0.4 ...

非银金融 2026 年 03 月 08 日 相关研究 《关注券商板块低点配置机会——非银金 融行业周报（2026/2/24-2026/2/27）》 2026/03/01 《高弹性标签助力板块"破圈"，看好资负 两端改善趋势——2026 年保险行业策略 报告》 2025/11/18 《证券行业 2026 年投资策略：权益浪潮 下的券商机遇：财富扩容，国际增效》 2025/11/17 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 重申重视券商板块配置窗口期 看好 ——非银金融行业周报（2026/3/2-2026/3/6） 本期投资提示： 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行业点评 图表目录 行 业 研 究 / 行 业 ...

[Table_Page] 投资策略周报|证券Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 非银金融行业 | 非银金融行业:AI 助力金融公 | 2026-03-01 | | --- | --- | | 司降本增效，板块波动后迎 | | | 配置机遇 | | | 非银金融行业:开年政策及资 | 2026-02-23 | | 金延续向好，看好板块补涨 | | | 机遇 | | | 非银金融行业:增量资金持续 | 2026-02-08 | | 入市，关注非银板块配置机 | | | 会 | | 972918116公共联系人2026-03-08 13:36:52 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Author] 分析师： 陈福 SAC 执证号：S0260517050001 SFC CE No. BOB667 0755-82535901 chenfu@gf.com.cn 分析师： 严漪澜 SAC 执证号：S0260524070005 0755-82544248 yanyilan@gf.com.cn 分析师： 唐关勇 SAC 执证号：S0260525070004 021-38003812 tang ...

非银行金融行业 行业研究 | 动态跟踪 股票投资持续增长，重视回调后的保险板 块 2025 年四季度保险行业偿付能力及资金运用点评 核心观点 投资建议与投资标的 风险提示 政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长端利率下行超预期、险 企改革不及预期 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 03 月 06 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 看好（维持） ⚫ 2025 年人身险公司偿付能力走弱，资本补充需求或将提速，财产险公司偿付能力稳 中略升。人身险行业偿付能力充足率在 2025 年下半年有所回撤，人身险公司综合/ 核心偿付能力充足率从 25Q1 的 196.6%/ 132.8%下滑至 25Q4 的 169.3%/ 115.0%，仍显著高于"偿二代"二期监管规定的 100%和 50%刚性红线，但下半年 核心数据下行近 20 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 人 壽 保 險 股 份 有 限 公 司 China Life Insurance Company Limited ( ) 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司 (股份代號：2628) 董事會會議通告 中國人壽保險股份有限公司(「本公司」)董事會(「董事會」)茲通告謹定於 2026 年 3 月 25 日(星期三)舉行董事會會議，以考慮及通過本公司截至 2025 年 12 月 31 日止年度之末期業績，以及建議派付末期股息，並處理任何其他事項。 獨立非執行董事： 香港，2026 年 3 月 6 日 於本公告日期，本公司董事會由以下人士組成： 執行董事： 非執行董事： 蔡希良、利明光、劉暉、阮琦 胡錦、胡容、牛凱龍 林志權、翟海濤、陳潔、盧鋒 承董事會命 中國人壽保險股份有限公司 邢家維 公司秘書 ...

於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司 (股份代號：2628) 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性 亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致 的任何損失承擔任何責任。 中 國 人 壽 保 險 股 份 有 限 公 司 China Life Insurance Company Limited ( ) 承董事會命 中國人壽保險股份有限公司 邢家維 公司秘書 蔡希良、利明光、劉暉、阮琦 胡錦、胡容、牛凱龍 林志權、翟海濤、陳潔、盧鋒 董事會會議通告 獨立非執行董事： 中國人壽保險股份有限公司(「本公司」)董事會(「董事會」)茲通告謹定於 2026 年 3 月 25 日(星期三)舉行董事會會議，以考慮及通過本公司截至 2025 年 12 月 31 日止年度之末期業績，以及建議派付末期股息，並處理任何其他事項。 香港，2026 年 3 月 6 日 於本公告日期，本公司董事會由以下人士組成： 執行董事： 非執行董事： ...

Summary of Key Points from the Conference Call Industry Overview - The conference call primarily discusses the macroeconomic outlook and government policies impacting various sectors, particularly focusing on the construction, energy, and real estate industries. Core Insights and Arguments 1. **GDP Growth Target**: The GDP growth target for 2026 is set at 4.5%-5.0%, aligning with expectations. However, there is a notable gap in fiscal spending versus debt increase, necessitating reliance on tax revenue recovery and central government support for local tax sources [1][2][3]. 2. **Dual Carbon Policy**: The dual carbon policy has shifted from "energy consumption control" to "carbon emission control," enhancing quantitative constraints. This is expected to benefit sectors like carbon accounting software, carbon trading, smart grids, and hydrogen energy [1][4]. 3. **Coal Sector Outlook**: The coal sector is viewed as having a "second growth curve," driven by AI-related electricity demand growth, which offsets dual carbon pressures. Domestic and import supply reductions are anticipated, with coal prices expected to rise from a bottoming phase, suggesting over 50% upside potential for coal stocks [1][20][21]. 4. **Debt Market Expectations**: The bond market has already priced in the subdued fiscal expectations, with a short-term forecast for 10-year government bond yields to retreat to 1.85%-1.9%. There remains room for interest rate cuts throughout the year [1][12][14]. 5. **Construction and Building Materials**: The focus is on major projects under the "15th Five-Year Plan," with significant investment opportunities in western development, major canals, and high-standard farmland construction. The construction materials sector is nearing a profitability inflection point, with leading companies like Oriental Yuhong expected to benefit [1][22][26]. 6. **Consumer Sector Trends**: Consumer spending is expected to show a "high-low" rhythm, with potential weakness in Q2. Opportunities in high-end travel and service consumption are highlighted, particularly with the expansion of spring break trials [2][15]. 7. **Investment Directions**: The report emphasizes investment in new infrastructure, urbanization, and livelihood improvements, with a focus on projects like major railways and hydropower. The total investment in these areas is projected to exceed 8 trillion yuan [22][24]. 8. **Real Estate Policy Changes**: The real estate sector's focus has shifted from risk prevention to stabilizing the market, with a new emphasis on a "people-centered" approach. The reform of housing provident funds is highlighted as a key support mechanism [27][30][31]. Other Important but Potentially Overlooked Content 1. **Tax Revenue Recovery**: The anticipated recovery in tax revenue due to price increases and economic expansion is crucial for addressing the fiscal gap [2][3]. 2. **AI and Energy Demand**: The demand for coal is expected to increase due to AI-driven electricity needs, indicating a shift in energy consumption patterns [20]. 3. **Urban Renewal Initiatives**: The report outlines significant urban renewal projects, with a focus on old neighborhood renovations and infrastructure safety, potentially driving demand for construction materials [23][34]. 4. **Green Energy Initiatives**: The introduction of "green fuels" and a multi-energy approach is noted, with major state-owned enterprises involved in clean energy projects [24]. 5. **Market Sentiment**: The overall market sentiment reflects cautious optimism, with expectations for gradual recovery in various sectors, particularly in construction and real estate [1][10][12]. This summary encapsulates the key points discussed in the conference call, providing insights into the macroeconomic environment and sector-specific developments that may influence investment strategies moving forward.

大型保险央企注资跟踪：推迟至 2027 年后，配合新准则 与偿二代三期实施结果 评级： 增持（维持） 分析师：葛玉翔 执业证书编号：S0740525040002 Email：geyx01@zts.com.cn 分析师：蒋峤 执业证书编号：S0740517090005 Email：jiangqiao@zts.com.cn | 上市公司数 | 5 | | --- | --- | | 行业总市值(亿元) | 32,974.79 | | 行业流通市值(亿元) | 32,974.79 | 重回起涨点，估值性价比再现》 2026-03-04 2、《中小保险公司风险化解观察与 国根基》2026-03-02 险资金运用分析》2026-02-15 事件： 2026 年《政府工作报告》在"继续实施更加积极的财政政策"章节提出"拟发 行特别国债 3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本"，但未提及对国有大型商 业保险公司的注资事宜。我们预计国有大型险资注资将至少推迟至 2027 年，虽迟但 不会缺席。我们认为将缓解投资者资本补充对财务指标稀释的压力。 基本状况 行业-市场走势对比 2025 年 5 月国新办发布会金监总局曾提出 ...