证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 非银金融行业跟踪周报 证券行业并购稳步推进；保险业总资产突破 40 万亿 增持（维持） 相关研究 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场 竞争加剧风险。 2025 年 11 月 23 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 -14% -10% -6% -2% 2% 6% 10% 14% 18% 22% 2024/11/25 2025/3/25 2025/7/23 2025/11/20 非银金融 沪深300 《中金公司拟换股合并东兴证券、信 达证券，资产规模将破万亿元》 2025-11-20 《金融科技 2026 年投资策略-- 短期 看市场活跃的持续性，中期关注金融 IT》 2025-11-17 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2025 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20251117-20251121） 根据《指引》，人身险业务经营费用将被分为变动费用和固定费用，后者需要 被分摊，并明确指出四类费用不参与分摊，分别是非源于销售和经营保险业务 发生的支出、投资业务相关费用、不直接归属于保险合同的费用、能够辨别的 非持续、一次性发生的费用。同时，要求不将固定费用支出在新单和存量业务 之间进行调节。 从组织结构管理角度，《指引》提出将费用分摊部门划分为前台销售、中台运 营、后台管理，明确各部门费用分摊归集范围。部门具体分类由保险公司根据 自身实际情况合理确定。 "报行合一"再深化，《人身险产品费用分摊 推荐（维持） 指引》出炉 ❑ 本周行情复盘：保险指数下跌 3.06%，跑赢大盘 0.71pct。保险个股普遍下跌， 国寿-1.5%，平安-2.87%，人保-2.95%，新华-4.13%，太保-4.57%，阳光-4.8%， 财险-5.23%，友邦-6.74%，众安-8.66%，太平-11.07%。10 年期国债收益率 1.82%， 较上周末持平。 ❑ 本周动态： （1）中国精算师协会：11 月 21 日，精算师协会发布《人身保险产品费用分 摊指 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 究 报 告 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 2025 年 11 月 23 日 汇金系下券商整合开启，保险资管 公司 24 年股票配置规模同比增 36% 看好 ——非银金融行业周报（2025/11/17-2025/11/21） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 证 券 研 非银金融 - ⚫ 券商：本周申万券商 II 指数收跌 4.89%，跑输沪深 300 指数 1.12pct。1）汇金系下券商整合开 启。中金公司（A 股）因拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过 25 个交易 日。这次整合属于中央汇金旗下 8 张券商的股权内部调整，有望推动证券行业新 ...

| 序 | | | | 作出 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 름 | 当事人名称 | 主要违法违规行为 | 行政处罚内容 | 决定 | | | | | | 机关 | | 2 | 中国人寿保险股份 有限公司奎屯市支 公司及相关责任人 | 利用保险业务为他人 牟取不正当利益、虚 构中介业务、财务数 | 对该支公司警告并罚 款28.5万元。对耿 毅、万宣麟、武模贺 | | | | | 据不真实 | 警告并罚款合计6万元 | 伊蓉寺 | | | | | | 融监管 | | | | | | 分局 | （责任编辑：田云绯） 以下为原文： 中国经济网北京11月23日讯 国家金融监督管理总局网站近日公布的伊犁金融监管分局行政处罚信 息公示列表显示，中国人寿保险股份有限公司奎屯市支公司及相关责任人利用保险业务为他人牟取不正 当利益、虚构中介业务、财务数据不真实。 伊犁金融监管分局对该支公司警告并罚款28.5万元；对耿毅、万宣麟、武模贺警告并罚款合计6万 元。 ...

中国经济网北京11月23日讯 国家金融监督管理总局网站近日公布的黔西南监管分局行政处罚信息公开表（黔西南金罚决字 〔2025〕22-23号）显示，中国人寿保险股份有限公司兴仁支公司未经批准擅自变更营业场所。 （责任编辑：田云绯） | 序 | 当事人名称 | 行政处罚决定书 | 主要违法违规行为 | 行政处罚内容 | 作出决定机关 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 를 | | 文号 | | | | | 1 | 中国人寿保险股 份有限公司兴仁 | 黔西南金罚决字 (2025) 22号 | | 罚款1万元 | | | | 支公司 | | 未经批准擅自变更 | | | | 2 | 杨和翠(时任中 国人寿保险股份 | 黔西南金罚决字 | 营业场所 | 警告并罚款1万元 | 龄生藏令班阳論 分局 | | | 有限公司兴仁支 | (2025) 23号 | | | | | | 公司环北路营销 | | | | | | | 服务部负责人) | | | | | 黔西南金融监管分局对中国人寿保险股份有限公司兴仁支公司罚款1万元；对杨和翠（时任中国人寿保险股份有限公司兴 仁支公司环北路 ...

Core Insights - The article highlights significant developments in the insurance industry, including regulatory updates, company dynamics, and emerging trends in insurance products and services. Regulatory Dynamics - Seven departments support the development of specialized agricultural insurance for the silk industry [4] - The Ministry of Finance welcomes qualified German insurance companies to expand their business in China [8] - The Ministry of Finance has allocated a budget of 45.6 billion for agricultural insurance premium subsidies for 2026 [9] - The central bank maintains the 1-year and 5-year LPR at 3.0% and 3.5% respectively [10] - The Financial Regulatory Bureau reports that the balance of funds utilized by insurance companies reached 37.46 trillion, a 12.6% increase from the beginning of the year [11] Company Dynamics - Sunshine Life plans to invest 20 billion in establishing a pilot fund [23] - Sunshine Life has reduced its stake in Huishang Bank by 11.438 million shares [24] - China Life Insurance provided insurance coverage of nearly 83 trillion for strategic emerging industries in the first three quarters [29] - New China Life has been approved to increase its capital in New China Asset Management (Hong Kong) [30] - Dongwu Property Insurance's Beijing branch has been approved to commence operations [31] Industry Trends - The insurance asset management sector has seen a 10.6% year-on-year increase, managing over 33 trillion in funds [46] - The net profit of PICC Health surged by 200% in the first three quarters [47] - Sixteen insurance companies issued over 600 billion in bonds to supplement capital [49] - The insurance industry is experiencing a shift towards more flexible and innovative insurance products, including a new "per day" drone insurance product launched in Jiangsu [67] - The insurance sector is increasingly focusing on long-term care insurance and products tailored for the elderly [18][19] Personnel Changes - Huang Zhiwei has been approved as the chairman of China Merchants Jinhe Life Insurance [33] - The former general manager of Bank of China Samsung Life, Qiu Zhikun, is now acting chairman [34] - Zhang Yaohui has been appointed as the deputy general manager of Zhonghui Mutual Insurance [37] Product and Service Innovations - New China Life launched a celebratory version of its whole life insurance product, emphasizing dual growth advantages [64] - The 2026 Beijing Inclusive Health Insurance offers a 10% discount on medication purchases for policyholders [65] - Jiangsu has introduced a pioneering "per day" insurance product for drones, enhancing risk management in the low-altitude economy [67]

据中国保险行业协会官网人身保险产品信息库统计，2025年10月1日至今，在售的五十多款人寿保险产 品中，有四十多款是分红型产品；在售的二十多款年金保险产品中，也均为分红型产品。这些产品主要 以分红型终身寿险、分红型年金险、分红型两全险为主，保险责任类似，主要提供长期财富增值和养老 规划。 多位保险代理人向记者透露，分红险的结构和收益逻辑远比传统险复杂，要求代理人必须具备扎实的分 红险配置知识和清晰的产品解析能力，淘汰了以往只对比收益高低的营销模式。 多位寿险公司高管向记者坦言，险企转型分红险，不仅涉及产品本身的调整，更关键的是通过场景化营 销和生态服务来提升差异化竞争力，推动从单纯的产品销售向提供综合解决方案转变。总而言之，险企 向分红险的转型是一场深刻的商业模式革新。 中经记者 陈晶晶 北京报道 在利率持续下行的背景下，全面转向分红险已成行业发展共识。 《中国经营报》记者注意到，近期，多家人身险公司推出的新产品中，绝大部分为分红险。 需要注意的是，分红险成为主流产品虽是趋势所向，但面临较大的现实挑战。 多位保险代理人对记者坦言，"前两年，我们主要营销增额终身寿险，这类产品收益固定、产品结构简 单易懂，无论是 ...

在上海金融中心的核心承载区，国寿资产通过投资陆家嘴世纪金融广场3期ABS项目。位于陆家嘴核心 区的7万平方米甲级写字楼，经资产证券化运作后估值达47.81亿元，不仅响应了国务院盘活存量资产政 策，更强化了上海国际金融中心的资产配置功能，为商业物业存量盘活提供了可复制模式。 本报讯 （记者冷翠华）记者从中国人寿资产管理有限公司（以下简称"国寿资产"）了解到，今年以 来，该公司支持长三角系列资产支持专项计划密集落地，投资规模超过50亿元，以金融创新为上海企业 盘活存量资产注入强劲动力。 例如，为进一步支持上海消费基础设施建设，国寿资产通过投资百联股份ABS项目优先级份额，盘活金 山、川沙两大购物中心存量资产。两大地标商业体出租率持续超95%，通过灵活期限设计，完美匹配保 险资金特性，为消费基础设施升级提供了长期资金支持。 精准捕捉上海科创中心建设机遇，国寿资产通过投资张江人工智能岛ABS项目，将国内首个"5G+AI"全 场景商用示范园区的优质资产纳入配置。该岛聚集IBM、阿里平头哥半导体、英飞凌等龙头企业，国寿 资产通过金融工具引导保险资金流向科技创新领域，为科创载体盘活存量资产开辟了路径，进一步助力 上海科创中 ...

资本市场回暖，叠加寿险业务的新业务价值稳定实现正向增长，保险巨头迎来了一段最好的时光。 截至10月30日，中国人寿、中国人保、中国平安、新华保险和太平洋保险五大保险巨头都公布了今年第三季度业绩报告，成绩亮眼。 前三季度，五大巨头的合计营收为2.37万亿元，归母净利润之和达4260.39亿元，大幅超过2024年全年水平；其中，营收增幅为13.6%，但净利润增幅却高 达33.54%，说明五大险企在降本增效、扩大收益组合上取得明显成效。 今年第三季度，五大保险巨头的单季净利之和润增幅高达68.34%，显著超越市场预期。得益于资本市场回暖，五大巨头都从投资收益增加中获益，特别 是三季度快速升温的资本市场为五大巨头带来了明显收益。细看之下也有不同，中国人寿仍然是寿险的巨无霸；中国平安则从精细化运营中获利，代理人 渠道新业务价值表现喜人；中国人保巩固了财险基本盘；太平洋保险则依靠寿险银保渠道的迅速增长。 中国保险行业如今仍处于发展和转型的周期，在激烈竞争中，行业大势是普遍回升向好。但两极化也日渐明显，五大巨头坚定在转型中求发展，狠抓精细 化运营；腰部险企则追求稳健发展；亦有中小险企在苦苦挣扎。 2025年前三个季度，五大 ...

中证报中证网讯（记者 吴杨）记者11月21日从中国人寿（601628）资产管理有限公司获悉，今年以 来，国寿资产支持长三角系列资产支持专项计划密集落地，投资规模超过50亿元，以金融创新为上海企 业盘活存量资产注入强劲动力。 在上海金融中心的核心承载区，国寿资产的实践则为商业物业存量盘活提供了可复制的"国寿方案"。其 投资的陆家嘴世纪金融广场3期ABS项目，将位于陆家嘴核心区、7万平方米甲级写字楼纳入资产证券化 运作，该物业估值达47.81亿元，不仅响应了国务院盘活存量资产政策，更强化了上海国际金融中心的 资产配置功能。 系列项目的成功落地，离不开国寿资产"稳、长、专"的资金优势与严谨风控体系。数据显示，截至2025 年三季度末，国寿资产合并管理资产规模近7万亿元，其中合并管理第三方业务规模超9100亿元，服务 实体经济投资规模超4万亿元，科技金融、绿色金融、普惠金融等投资规模稳步增长。在2025年IPE全球 资管机构排名中，国寿资产位列全球第29位、中国第1位。 在消费升级领域，为进一步支持上海消费基础设施建设，国寿资产通过投资百联股份（600827）ABS项 目优先级份额，盘活金山、川沙两大购物中心存量资产 ...