颐海国际（01579）：第三方增势延续，B端、海外后劲足

证券研究报告 颐海国际 (1579 HK) 港股通 第三方增势延续，B 端、海外后劲足 华泰研究 年报点评 2025 年 3 月 27 日│中国香港 餐饮 公司 2024 收入 65.4 亿/yoy+6.4%，归母净利润 7.39 亿/yoy-13.3%，低于 我们预期（8.5 亿），主要受关联方下调采购价、营销推广投放力度变大和 利润分派预扣税增加等因素扰动；对应 2H24 收入 36.1 亿元/yoy+2.3%，归 母净利润 4.44 亿元/yoy-10.3%。公司宣派末期分派股息 3.83 亿元，全年分 红率约 95%。关联方采购量稳步增长，部分抵消采购单价下滑影响；"产品 项目制"驱动公司产品研发，产品竞争力持续得到验证。长期来看，东南亚 海外工厂产能逐渐释放或提升海外供应链效率，海外收入有望起量，社区生 鲜、零食量贩有望协助公司 B、C 端同步下沉，强化渠道能力。维持"增持"。 电商渠道收入增速亮眼，关联方毛利率承压 24 年公司从关联方/第三方获得收入 19.74/43.82 亿元，同比-2%/+8%，占 比 30%/67%，yoy-2.5/+1.1pct。关联方收入及占比同比均有微降，主因关 联 ...