新华保险（601336）：资负两端表现优异，分红增长超预期

业绩简评 3 月 27 日，公司披露 2024 年年报，归母净利润同比+201%、每股 分红同比+198%、NBV 增长 107%、CSM 较年初增长 4.1%。 经营分析 利润、分红均实现超预期增长。2024 年公司归母净利润同比+201% 至 262 亿，其中 Q4 55.5 亿元（上年同期-8.3 亿元）。归母净资产 分别较年初、Q3 末-8.4%、+5.7%。末期分红 1.99 元，全年分红 2.53 元，同比增长 198%，分红比例达 30.1%。CSM 较年初+4.1%。 Margin 改善驱动 NBV 高速增长，假设调整后 EV 仍实现增长。① 假设下调后（投资收益率 4%、风险贴现率 8.5%），NBV 仍实现 106.8% 增长，其中首年保费同比-5.0%，margin 提升 7.9pct 至 14.6%。 原保费口径，新单保费同比-4.6%，主要受趸交压降 33.2%，缴期 结构大幅优化，长期险首年期交占首年保费比例提升 12.6pct 至 70.1%。②假设调整后 EV 增长 3.2%，贡献分别为 NBV（2.5%）、EV 预期回报（6.6%）、运营偏差（1.9%）、投资偏差（8.1%） ...