中国国航（601111）：扭亏在即，看好收益水平改善

证券研究报告 中国国航 (753 HK/601111 CH) 港股通 扭亏在即，看好收益水平改善 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 28 日│中国内地/中国香港 | 航空运输 | 中国国航 2024 年营业收入 1666.99 亿，同增 18.1%，归母净亏损 2.37 亿， 符合此前公司预告的净亏损 1.6-2.4 亿，相比 2023 年净亏损 10.46 亿进一 步缩窄；其中 4Q24 虽然淡季票价较弱，但油价同比明显下降，叠加飞机及 发动机运营补偿，公司归母净亏损 15.99 亿，相比 4Q23 的归母净亏损 18.38 亿小幅改善。往后展望，公司扭亏在即，并且我们认为我国机队引进放缓将 在中期延续，供需改善有望推动票价回升。公司航线质量优质，有望充分兑 现盈利弹性，维持"买入"。 24 年收益水平表现较弱，25 年或将回暖 公司 24 年飞机利用率同比增加 0.76 小时至 8.90 小时，摊薄单位扣油 ASK 成本 1.7%，营业成本录得 1581.89 亿，同增 18.0%，与营收增速相仿，毛 利率小幅同增 ...