卫龙美味（09985）：魔芋势能强劲，业绩大超预期

面制品企稳修复，菜制品动销提速。分品类看，24 年面制品/蔬菜 制 品 / 豆制品实现收入 26.7/33.7/2.3 亿元，同比 +4.6%/+59.1%/+12.2%。其中 H2 增速分别为 4.2%/61.1%/6.5%。分 渠道来看，24 年线下/线上分别实现收入 55.6/7.0 亿元，分别同 比+27.5%/38.1%，线上线下分别抓住零食量贩、新媒体电商渠道 发展机遇。公司持续深耕经销网络，截至 24 年底公司合作经销商 数量 1879 家，同比+10%。 规模效应有效对冲成本压力，金融资产亏损计提扰动利润。24 年 /24H2 公司毛利率分别为 48.1%/46.0%，同比+0.5/-1.3pct，H2 毛利率同比下滑系魔芋成本上涨拖累，24H2 蔬菜制品毛利率 47.2%，同比-3.7pct，环比-5.4pct，预计成本仍将对 25 年毛利 率造成小幅影响。规模效应持续释放，24 年销售/管理费率分别为 16.4%/7.8% ， 分 别 同 比 -0.2/-1.6pct （ 24H2 分 别 同 比 -0.7/-1.9pct）。受金融资产公允价值亏损（一次性计提 1.25 亿 元 ） 影 响 ...