联邦制药：UBT251落地BD，25年主业看好维稳-20250330

证券研究报告 联邦制药 (3933 HK) 港股通 UBT251 落地 BD，25 年主业看好维稳 公司公告，实现 2024 年收入 137.59 亿元（+0.1% yoy），归母净利润 26.60 亿元（-1.5% yoy），略低于 Wind 一致预期主因 2H24 部分工厂在淡季停产 检修。而 24 年，胰岛素/中间体/动保收入均稳定增长，原料药收入基本持 平，但人用制剂收入同比有所下滑。此外，公司同时公告将 UBT251 的海 外开发、制造和商业化权利授权给诺和诺德（2 亿美金首付款+至高 18 亿美 金里程碑+销售分成），是该 MNC 在中国落地的第一笔 GLP-1 相关交易， 具备里程碑意义。展望 25 年，考虑公司各板块短期风险陆续出清及 UBT251 首付款确认,我们预计公司 25 年净利润同比或快速增长，维持"买入"评级。 GLP-1：UBT251 牵手海外 MNC，解锁公司创新转型里程碑事件 UBT251 BD 合作细节：1）对手方：诺和诺德（是该 MNC 在中国落地的第 一笔 GLP-1 相关交易）；2）交易金额：2 亿美金首付款和最高 18 亿美金的 里程碑付款+海外年度净销售额的分层销 ...