中国飞鹤（06186）：产品结构改善，分红力度加大

产品结构改善，分红力度加大 消费品/食品饮料 飞鹤 2024 年收入、净利润分别同比+6.2%、11.1%，受益新生儿数量反弹，H2 收入增长加速，产品结构改善推动毛利率提升，但政府补助减少和所得税率提 升影响净利率表现。公司全年现金分红 27.2 亿元，分红比例提升至 76%，对应 股息率约 5%，安全边际充分。中期来看，公司业绩进入改善周期。市场份额稳 中有升，利润率持续修复，我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当 前股价对应 25 年 14 倍 PE，维持"强烈推荐"评级。 ❑ 投资建议：高股息高现金价值股，业绩进入改善周期，维持"强烈推荐"评 级。飞鹤 24 年分红比例 76%，对应当前市值股息率约 5%，而且截止年末账 上货币资金和银行存款合计约 190 亿，安全边际充分。去年开始公司业绩进 入改善周期，中期来看改善趋势将会延续，婴幼儿奶粉行业从下滑过渡到平 稳甚至有望反弹，飞鹤持续投入消费者教育，市场份额稳中有升。利润端受 益促销减少和产品结构改善，25 年利润率有望继续恢复。我们给予 25-26 年 EPS 预测为 0.44、0.49 元，当前股价对应 25 年 1 ...