九毛九（09922）：024年经营承压，期待关店固本后的业绩回升

人工&折旧摊销成本刚性，盈利能力下行明显。2024 年，原材料成本占比 为 35.6%/-0.2pct；员工成本为 28.8%/+3.0pct；使用权折旧&租金占比 为 11.7%/+1.3pct，收入增速放缓下员工与租金成本偏刚性，成本占比 走高拖累利润率。2024H2，原材料、员工、使用权折旧&租金占比分别 同比+0.0/+1.7/1.3pct。2024 年，归母净利率为 0.9%/-6.7pct，净利 率走低除上述三项成本费率上升外，其他资产折旧成本占比提升 （+0.9pct）、部分关店减值亏损边际也拖累净利率表现。 太二积极求变推出新店型适配需求变化，重申分红率不低于 40%承诺。2024 年度，公司累计在资本市场回购 1.39 亿元股份，同时末期与特别股息 派息率合计达到 92.5%（2023 年为 43.1%），对应最新收盘价股息率为 1.3%。公司同时表现维持派息率不低于 40%的承诺。此外，据财经网报 道，近期太二酸菜鱼推出新店型，除装修风格焕新外，主打活鱼每日到 店，菜品新增铜锅涮鲜牛肉、洪湖粉藕排骨汤等细分赛道走红单品。 风险提示：宏观承压、行业竞争加剧、商誉减值风险、扩张速度不及预期等。 ...