锅圈（02517）：H2同店增速回正，质价比、全渠道布局显效

证券研究报告 锅圈 (2517 HK) H2 同店增速回正,质价比/全渠道布局 显效 | 华泰研究 | | 公告点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 31 日│中国香港 | 可选消费 | 公司 24 年营收 64.7 亿元（yoy+6.2%），核心经营利润 3.1 亿元（yoy+3.1%）， 好于我们预期（2.8 亿元），主因毛利率及费控好于预期。半年度看，H1、 H2 营收同比分别-3.5%/+14.1%，核心经营利润同比分别+4.9%/+2.0%，下 半年凭借质价比及爆款套餐引流策略，公司同店已实现较快修复回升，25 年有望实现店效及开店速度的双重回升，在促消费政策持续落地背景下，看 好公司低估值+业绩提速的布局机会，维持"买入"评级。 H2 质价比策略推动同店增速转正，2B 渠道成长亮眼 H2 分渠道看，1）向加盟商销售收入同增 4.8%至 31.1 亿元。凭借 99 元毛 肚、酸菜鱼火锅等质价比爆款套餐的投放，H2 同店增速转正，我们测算 H2 加盟商平均销售贡献同增 7.0%（vs H1 -6.6%），配合多层次抖音账号运营， 年底注册会员数达 4130 万 ...