天味食品：2024年收入同比增长10.4%，全渠道布局逐渐完善-20250331

运营管理效率提高，盈利能力显著改善。2024年公司毛利率同比提高2.0pcts 达到 39.8%，主因规模效应、业务结构优化以及原材料价格下行。2024 年公 司销售/管理费用率 13.0%/5.3%，同比降低 2.4/1.0pcts，营运管理效率不 断提高。综合来看，2024 年公司扣非归母净利率同比提升 3.5pcts 至 16.3%， 其中 2024Q4 扣非归母净利率约 16.0%，盈利能力显著提高，源于外延并购的 盈利能力较强的食萃占比提高以及全渠道布局下的效率提升。 加点滋味并表，强化公司 C 端能力。2024 年 12 月 31 日复合调味料品牌加点 滋味及其控股子公司姜姜文化并表。加点滋味以日韩西式风味和创新中式风 味为品牌心智，擅长通过线上消费者洞察挖掘 C 端市场差异化需求。与食萃 食品定位小 B 端不同，加点滋味有望加强公司 C 端复合调味料的供应链与渠 道能力。 风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。 投资建议：由于加点滋味并表，我们小幅上调盈利预测，预计 2025-2026 年 公司实现营业总收入 38.5/42.2 亿元（前预测值为 37.4/40.5 ...