中国黄金国际（02099）：期待2025年甲玛矿全年满负荷运行

证券研究报告 中国黄金国际 (2099 HK) 港股通 期待 2025 年甲玛矿全年满负荷运行 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 3 月 | 31 日│中国香港 | 有色金属 | 24 年公司实现收入 7.57 亿美元（YOY+64.69%）；归母净利扭亏盈利 0.63 亿美元。其中 24Q4 实现收入 2.94 亿美元（QOQ+15.31%）；归母净利 0.67 亿美元（QOQ+148.07%）。我们预期 25 年该矿将全年满负荷生产，公司归 母净利或同比显著增长，维持"买入"评级。 24Q4 甲玛铜金多金属矿经营表现亮眼 我们预期 25 年长山壕产量将同比下降，但甲玛将满负荷运行全年且铜/金价 中枢将同比上升（据华泰金属《成长性仍强，看好估值提升》（25-3-16））， 公司归母净利或同比显著增长。考虑长山壕 Q4 成本超预期上行，我们小幅 上调该矿 25-26 年成本假设，测算 25-26 年归母净利 2.68/2.91 亿美元（上 次：2.72/2.94 亿美元），并预测 27 年归母净利 3.55 亿美元。分部估值：25 年铜/金业务利润占 ...