东阿阿胶：药消双轮乘风起，阿胶砥柱立潮头-20250331

投资逻辑 核心业务稳健增长，阿胶块基本盘持续巩固。作为阿胶行业绝对 龙头，公司凭借强品牌壁垒与精细化库存管理实现业绩韧性增 长。根据公司公告，2024 年公司阿胶块实现双位数增长。在消费 环境偏弱的情况下，逆周期验证品牌统治力。库存改善后，21 年 以来公司归母净利润自低点起恢复趋势良好，24 年公司归母净利 润约 15.6 亿元，同比+35.3%。重视库存管理，叠加终端强控价 能力，阿胶块有望延续稳定现金流贡献。 复方阿胶浆：快速增长的气血双补独家产品，院内外渗透率仍有 提升空间。公司战略聚焦复方阿胶浆大品种培育，23 年启动资源 倾斜后成效显著：①零售端：中康数据显示，全国零售终端 23 年销售额约为 20.2 亿元（同比+41.3%），24 年提升至 23.2 亿元 （同比+14.8%）。②区域结构：参考公司整体营收占比，华东约 占 50%左右，其他区域仍有拓展空间，便携剂型+明确功效定位+ 重视市场推广，支撑其扩面发展。③院端开发：当前复方阿胶浆 院内收入占比约 10%，若新适应症拓展（如癌因性疲乏）顺利， 有望打开增量空间。 年轻化与品类创新双突破，构建多元增长引擎。①阿胶糕：24 年 收入同比+1 ...