中国中免（601888）：24年受制于流量承压，关注市内免税扩容

中国中免（601888） 证券研究报告 24 年受制于流量承压，关注市内免税扩容 2024 年业绩承压，毛利率略增 2024Q4：营收 135 亿元/yoy-19.46%，归母净利 3.48 亿元/yoy-76.93%，扣非归母 净利 2.71 亿元/yoy -81.42%，主要系海南离岛免税流量承压。 2024 全年：营收 565 亿元/yoy-16.38%，归母净利 43 亿元/yoy-36.44%，扣非归母 净利 41 亿元/yoy-37.70%。毛利率 32.0%/yoy+0.2pct，归母净利率 7.6%/yoy-2.4pct； 销售/管理/研发费用率 16.0%/3.5%/0.04%，yoy+2.1/+0.3/-0.05pct。 2024 年拆分：免税品营收 387 亿元/yoy-13%/占比 68%/毛利率 40%，有税品营收 171 亿元/yoy-23%/占比 30%/毛利率 13%。高毛利产品占比提升，产品结构优化带 动全年毛利率增长。 分红：2024 年拟每股派发现金红利 1.05 元（含税），分红率 50.91%，连续两年分 红率超 50%。 海南流量承压，市占率逆势提升 公司报告 | ...