协鑫科技（03800）：颗粒硅成本较优，打造第二成长曲线

证券研究报告 协鑫科技 (3800 HK) 港股通 颗粒硅成本较优，打造第二成长曲线 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 01 日│中国香港 | 新能源及动力系统 | 公司公布 2024 年报业绩：收入 150.98 亿元，同比-55.2%；归母净利润-47.50 亿元，同比由盈转亏；其中第四季度亏损 17.8 亿元，环比减亏 19.3%，业 绩符合业绩预告。24Q4 颗粒硅出货 7.46 万吨，生产现金成本（含研发成 本）28.17 元/kg，我们测算单位亏损 11-12 元/kg，颗粒硅业务环比减亏 2-3 亿元；硅片业务略有亏损；拉晶切片设备、应收与其他应收款计提部分减值。 考虑到颗粒硅兼具成本与能耗优势，公司市占率有望稳步提升，叠加新材料 业务加速推进，我们维持"买入"评级。 颗粒硅降本提效成果显著，市占率稳步提升 公司 25 年 1-2 月颗粒硅生产现金成本（含研发成本）为 27.14 元/kg，位于 行业领先水平，我们认为 25 年或仍存降本空间，公司预计 Q3 实现单月盈 利，Q4 实现单季盈利。25 年 ...