龙湖集团（00960）：24年业绩仍受开发拖累，25年下半年公开市场债务压力缓解进程或是关注点

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 01 日 龙湖集团（00960.HK） 24 年业绩仍受开发拖累，25 年下半年公开市场债务压 力缓解进程或是关注点 24 年收入及利润下滑主要受开发业务拖累，运营及服务业务贡献毛利润占比达 70%且稳健增长；开发业务方面，受市场下行及公开债务偿付压力影响，公司 销售及拿地均承压；运营及服务业务方面，四大非开发业务航道稳健增长，25 年预计开业购物中心 11 座，与去年持平；债务方面，债务规模有序压降，判断 25 年或为公司有息负债（含公开债务及境外银团贷款等）到期高峰期，经营性 贷款稳增或为其偿付提供保障，26 年后公司经营及服务业务利润或足以应对剩 余每年公开市场债务偿付，关注公司 25 年下半年公开市场债务压力缓解进程。 考虑到 25 年底公司资金压力或显著缓释，可支配自由现金流或边际回升，可关 注在此变化下公司投资循环增强以及估值提振的可能，预计 25E/26E/27E EPS 分别为 0.96/1.05/1.14 元/股（同比分别-37%/+9%/+9%），当前股价对应 PE 分别为 9.5/8.7/8.0，维持"强烈推荐"评级。 | 会计年度 ...