快手-W（01024）：计25年GMV保持快于电商大盘增速，可灵商业化变现逐步体现

证券研究报告 | 2025年04月02日 快手-W（01024.HK） 优于大市 预计 25 年 GMV 保持快于电商大盘增速，可灵商业化变现逐步体现 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 收入同比增长 9%，经调整利润率同比持平。24Q4，公司营业收入 354 亿元， 同比+9%，环比+14%。毛利率 54%，同比+1pct，环比-0.3pct。拆分来看， 毛利率提升主要系直播业务分成持续优化，收入分成占收入比例下降 1pct。24Q4 公司销售费用绝对值为 113 亿元，同比+11%。销售费率 32%， 同比上涨 1pct，环比下降 1pct。24Q4 公司经调整净利润为 47 亿元，经 调整利润率 13.3%，同比持平，环比下降 1pct。 分地区来看：1）国内收入 341 亿元，同比增长 7%；国内经营利润 44 亿 元，经营利润率 12.8%；2）海外收入 43.6 亿元，经营亏损 2.4 亿元。 运营：24Q4 总流量同比+6%。24Q4，快手全站 MAU 7.36 亿，同比+5%。DAU 4.01 亿，同比+5%。本季度快手人均日时长为 126 分钟，同比+1%。以 DAUx 时长计算总流量，2 ...