证券研究报告 | 2025年04月02日 快手-W（01024.HK） 优于大市 预计 25 年 GMV 保持快于电商大盘增速，可灵商业化变现逐步体现 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 收入同比增长 9%，经调整利润率同比持平。24Q4，公司营业收入 354 亿元， 同比+9%，环比+14%。毛利率 54%，同比+1pct，环比-0.3pct。拆分来看， 毛利率提升主要系直播业务分成持续优化，收入分成占收入比例下降 1pct。24Q4 公司销售费用绝对值为 113 亿元，同比+11%。销售费率 32%， 同比上涨 1pct，环比下降 1pct。24Q4 公司经调整净利润为 47 亿元，经 调整利润率 13.3%，同比持平，环比下降 1pct。 分地区来看：1）国内收入 341 亿元，同比增长 7%；国内经营利润 44 亿 元，经营利润率 12.8%；2）海外收入 43.6 亿元，经营亏损 2.4 亿元。 运营：24Q4 总流量同比+6%。24Q4，快手全站 MAU 7.36 亿，同比+5%。DAU 4.01 亿，同比+5%。本季度快手人均日时长为 126 分钟，同比+1%。以 DAUx 时长计算总流量，2 ...

2025 年 3 月 31 日 公司研究 基本面增长放缓，关注可灵 AI 生态、商业化加速发展 ——快手科技（1024.HK）24 年四季度业绩及可灵 AI 动态点评 要点 可灵 AI 用户流量、商业化变现端进展均理想，重点关注后续新版本迭代。1） 文生视频模型可灵处于业界领先水平，1.6 版本更新带来显著文字描述响应和 画面表现力提升。2）伴随产品功能不断完善，可灵 AI 海内外用户量级预计继 续实现较快增长。根据七麦数据，可灵 AI App 25M2-3 于 iPhone 免费榜总榜 排名提升，多次进入 TOP 200。快手生态内数量庞大的内容创作者、电商中 小商家，具有 AI 文生视频工具需求，可灵有望伴随更新升级及算力能力提升， 覆盖更多用户。快手出海经验充足，海外部分市场用户付费意愿更成熟，根据 点点数据，KLING AI 25 年 3 月 27 日在韩国、泰国、印尼三个市场居 iPhone 图形与设计免费榜第一。3）视频生成模型已有成功商业化先例，可灵商业化 稳步加速、空间可观。根据 The Information，24M12 Runway 预计年化收 入达 8400 万美元。可灵自开始货币化至 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 快手-W（01024.HK） 可灵 AI 收入突破 1 亿元，泛货架 GMV 占比达 30% TMT 及中小盘/传媒 公司发布 2024Q4 业绩，实现收入 353.84 亿元，同比增长 8.7%；调整后归母 净利润为 47.01 亿元，同比增长 7.8%。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 113470 | 126898 | 141536 | 152045 | 160661 | | 同比增长 | 20% | 12% | 12% | 7% | 6% | | 营业利润(百万元) | 6431 | 15287 | 19240 | 23086 | 26060 | | 同比增长 | -151% | 138% | 26% | 20% | 13% | | 归母净利润(百万元) | 6396 | 15335 | 17327 | 19903 | 21926 | | 同比增长 | - ...

研究所： 2025 年 03 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) | 证券分析师： | 陈梦竹 S0350521090003 | | --- | --- | | | chenmz@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 尹芮 S0350522110001 | | | yinr@ghzq.com.cn | [Table_Title] 可灵商业化亮眼，AI 赋能核心业务潜力释放 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | 2025/03/28 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 快手-W | 10.9% | 32.8% | 14.4% | | 恒生指数 | 2.1% | 16.6% | 41.6% | | 市场数据 | | | 2025/03/28 | | 当前价格（港元） | | | 56.10 | | 52 周价格区间（港元） | | | 37.55-68.90 | | 总市值（百万港元） | | | 241,693.96 | | 流通市值（百万港元） | | | 241,693.96 | | 总股本（万股） | | ...

AI 赋能内容与商业生态，业绩增长保持韧性 快手-W(1024) | [table_Authors] 秦和平(分析师) | | | | --- | --- | --- | | | [当前价格 Table_CurPrice] (港元)： | 56.60 | | 0755-23976666 | | | | qinheping027734@gtjas.com | [Table_Market] | | | 登记编号 S0880523110003 | 交易数据 | | 本报告导读： AI 赋能内容与商业生态，用户持续增长，线上营销服务韧性突出，电商业务保持稳 健。 投资要点： -30% -15% -1% 14% 28% 42% 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 2024/9 2024/10 2024/11 2024/12 52周内股价走势图 快手-W 恒生指数 [Table_Report] 相关报告 ——快手 FY24 Q4 业绩点评 [Table_Industry] 传播文化业 | | | 深化 AI 大模型应用，DAU 再 ...

| 日期 | 2025/3/26 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 55.850 | | 一年最高最低(港元) | 68.900/37.550 | | 总市值(亿港元) | 2,406.08 | | 流通市值(亿港元) | 2,406.08 | | 总股本(亿股) | 43.08 | | 流通港股(亿股) | 43.08 | | 近 3 个月换手率(%) | 87.01 | 股价走势图 数据来源：聚源 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03 快手-W 恒生指数 相关研究报告 《毛利率同比提升显著，短剧、AI、 出海持续发力 —港股公司信息更新 报告》-2024.11.23 《线上营销服务收入强势增长，盈利 能力持续提升—港股公司信息更新报 告》-2024.8.21 传媒/数字媒体 快手-W（01024.HK） 2025 年 03 月 27 日 投资评级：买入（维持） 《2024Q1 经调整净利润大增，回购彰 显管理层信心—港股公司信息更新报 告》-2024.5.23 盈利能力提升，可灵 AI 商业化提速，共同驱动 ...

交银国际研究 公司更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 26 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 56.80 | 港元 | 64.00↑ | +12.7% | | | 快手 (1024 HK) | | | | | | | 资料来源：公司资料 , 交银国际预测 ^ 净利润和每股盈利基于 Non-GAAP 基础 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 3/24 7/24 11/24 3/25 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 1024 HK MSCI中国指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 66.35 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 38.15 | | 市值 (百万港元) | 202,485.18 | | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 15% compared to the benchmark index [4][10]. Core Insights - The company has shown steady revenue growth, achieving an annual revenue of 126.9 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 11.8%, with a net profit margin of 14% [1]. - The AI-driven content platform is rapidly commercializing, with significant user growth and increased engagement, leading to a cumulative revenue of over 100 million yuan from its AI product by February 2025 [2]. - The online marketing business has seen a revenue increase of 20.1% year-on-year, driven by enhanced AIGC capabilities, while the e-commerce segment reported a GMV of 1.39 trillion yuan, up 17.3% year-on-year [3]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved a gross profit margin of 54.6%, with an adjusted net profit of 17.72 billion yuan, reflecting a 72.5% year-on-year increase [1]. - The projected adjusted net profits for 2025-2027 are 20.08 billion yuan, 24.62 billion yuan, and 28.72 billion yuan, respectively [4]. - The company’s revenue is expected to grow from 141.91 billion yuan in 2025 to 170.40 billion yuan by 2027, with a decreasing growth rate from 11.83% to 8.77% [6][9].

| 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 26 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 56.80 | 港元 | 64.00↑ | +12.7% | | | 快手 (1024 HK) | | | | | | | 4 季度业绩符合预期；可灵商业化加速 | 财务数据一览 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年结12月31日 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 收入 (百万人民币) | 113,470 | 126,898 | 141,644 | 152,942 | 164,074 | | 同比增长 (%) | 20.5 | 11.8 | 11.6 | 8.0 | 7.3 | | 净利润 (百万人民币) | 10,271 | 17,716 | 20,161 | 24,031 | 28,589 | | 每股盈利 (人民币) | 2.31 | 4.02 | 4.60 | 5.50 | 6.55 ...

证券研究报告 快手-W (1024 HK) 港股通 4Q 收入符合预期，可灵商业化加速 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 26 日│中国香港 | 互联网 | 快手 4Q 业绩：营收同比增长 8.7%至 353.8 亿，符合 VA 一致预期 357 亿 元 (下同)。毛利率同比改善 0.9pct 至 54%，经调整净利润同比增长 13.3% 至 47.0 亿（符合一致预期 46.7 亿元）。分业务看，直播、广告、电商收入 同比分别变动-2.0%、13.3%、14.1%。展望 25 年，我们预期总收入同比上 涨 11%，广告收入和 GMV 增速同比分别放缓至 14%和 13%，经调整净利 润达 206 亿。我们预期快手收入增长节奏或将于 2Q 起逐步加速。中长期而 言，我们认为可灵有望拓展 AI 商业化边界，例如 2C 订阅、2B 电商广告、 API 调用均会带来增量收入（25 年预期收入 4-8 亿）。维持"买入"评级。 4Q 电商增速放缓，招商新政推动中小商家 GMV 增长 4Q 电商和其他收入同比增速放缓至 14.1 ...