2026年3月，快手交出一份"矛盾"的财报：全年营收1428亿元，同比增长12.5%；经调整净利润206亿元，创下历史新高。 市场给出的理由很直接：电商GMV增速滑落至12.9%，用户增长几乎停滞，AI投入却要烧掉260亿。 "利润新高"换不来投资者的笑脸。 这场景，像极了2022年的Meta——业绩还在涨，股价却已腰斩再腰斩。 但正是那一年，Meta跌出了此后3年涨超7倍的"黄金坑"。 今天的快手，是否也站上了同样的击球区？ 2021年，快手电商GMV增速78%。 2025年Q4，这个数字变成了12.9%。 五年时间，从火箭速度跌到略高于普通行业的增速，这确实让投资人难受。 更让市场警惕的是，快手宣布"不再单独披露GMV数据"。理由是"与行业保持一致"——阿里不披了，拼多多也不披了。 体面的解释背后，藏着一个不太体面的真相：如果增速还好看，为什么要藏？ 结果次日，股价暴跌14%，300多亿港元市值灰飞烟灭。 程一笑在电话会上坦承，2026年电商业务面临压力，策略将回归"内容电商本质"。翻译过来就是："别指望规模高增长了，我们改挖深度了。" 直播业务方面，2025年，快手直播收入390.9亿元，同比微增5.4 ...

机构：中信建投证券 研究员：于伯韬 核心观点 快手发布25 年年报及Q4 业绩，2025 年全年实现营收14 2 8 亿元（yoy+12.5%），经调整净利润206 亿 元（yoy+16.5 %）。25 Q 4 实现营收396 亿元（yoy+11.8%），经调整净利润55 亿元（yoy +16.2 % ）， 业绩稳健增长。本次业绩亮点：1）AI 原生应用可灵商业化加速，Q4 收入达3.4 亿元，12 月单月收入 突破2000 万美元，ARR 达2 .4亿美元；2）AI 全面赋能主业成效显著，Q4 为国内线上营销服务带来约 5%的收入提升，AIGC 营销素材消耗金额达40 亿元；3）电商业务全年GMV 达1.6 万亿元，同比增长 15.0%，核心商业化引擎保持稳健。 简评 2025 年全年，快手实现总收入1,428 亿元，同比增长12.5 %；全年经调整净利润达206 亿元，同比增长 16.5%，盈利能力稳步提升。25Q4 单季总收入396 亿元，同比增长11.8%，经调整净利润55 亿元，同比 增长16.2%。 可灵模型性能领先，商业化进程加速。Q4 可灵AI 实现营业收入3.4 亿元，12 月单月收入突破2 ...

Xml [Table_Page] 投资策略周报|传媒 证券研究报告 | | 前次评级 | 买入 | | --- | --- | --- | | [Table_Title] 互联网传媒行业 腾讯《洛克王国：世界》上线并登顶 iOS 畅销榜，OpenAI 关停 | [Table_Gr ade] 行业评级 报告日期 Sora | 买入 2026-03-29 | [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 投资建议。互联网板块：（1）电商：外卖竞争仍在继续，我们判断美 团1Q26外卖的单均经济模型环比改善，到店的利润长期将恢复正常化 水平。由于股价长期较为疲软，我们认为边际改善将有可能促股价有 小幅反弹。（2）社交娱乐媒体：主业保持强韧增长势头，看好腾讯持 续释放微信场景的商业化潜力，哔哩哔哩广告增速有望持续领跑互联 网广告大盘。（3）在线出行：曹操出行发布25年财报，25全年出行服 务收入强劲增长，Ebitda扭亏为盈，25Q4实现经调整净利润扭亏为盈。 （4）短视频：快手主业保持温和增长，主业作为AI投入的现金引擎， 可灵3.0自发布以来，在模型评测中保持第一梯队优势。（5）潮玩+IP 赛道：泡泡玛特25年经 ...

苹果公司宣布计划6月8-12日举办年度全球开发者大会，届时该公司将展示一系列至关重要的人工智能 功能。 快手CEO立下可灵年收入翻倍"军令状" 3月25日，OpenAI宣布舍弃视频生成模型Sora的当日，快手（1024.HK）发布2025年第四季度及全年业 绩，披露旗下视频生成模型可灵AI四季度营收已达3.4亿元。快手CEO程一笑表示，截至今年1月，可灵 AI ARR已超过3亿美元，团队有信心在今年实现可灵收入超过100%的同比增长。 【点评】可灵 AI 商业化数据初步显示快手在 AI 视频生成赛道商业化的成绩，但挑战仍旧严峻：算力 成本高企、盈利未明；字节即梦 AI 等强敌环伺、技术同质化加剧；快手传统业务承压、AI 高投入或拖 累利润；内容合规、付费持续性存隐忧。因此，虽然快手可灵虽然短期领跑，但长期需平衡增长、成本 与竞争等多方面问题。 美团2025年由盈转亏 3月26日，美团发布2025年第四季度及全年业绩。公告显示，美团全年收入为3649亿元人民币，同比增 长8%。财报中最大的变化是净利润。美团表示，受即时零售行业"内卷式"竞争影响，2025年业绩由盈 转亏，全年净亏损234亿元，2024年则实现了 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2026 03 28 年 月 日 快手-W（01024.HK） 可灵商业化亮眼，坚定 AI 投入 快手科技发布 2025Q4 财报业绩。快手 2025Q4 录得收入 396 亿元，同 比增长 11.8%。从业务类型角度，线上营销服务/直播/其他服务各录得收 入 236/97/63 亿元，同比变化+14.5%/-1.9%/+28.0%。本季度公司录得 经营利润总额 58 亿元，经营利润率约 14.6%。公司录得 non-GAAP 归母 净利 55 亿元，同比上升 16.2%，non-GAAP 净利润率约 13.8%。 电商 GMV 增长稳健，AI 架构深度赋能搜索与推荐场域。本季度电商 GMV 同比提升 12.9%至 5218 亿元，活跃用户复购频次、新入驻商家及动销商 家同比均实现增长。泛货架电商 GMV 占总电商 GMV 的比例保持稳定，短 视频电商 GMV 增速超电商大盘。AI 赋能方面，1）端到端生成式检索架构 OneSearch 推动第四季度商城搜索订单量提升 3%。2）新一代生成式推荐 大模型 OneRec-V2 推荐精准度提升，助力各电商场 ...

「核心提示」 稳健的电商广告盈利为快手筑底，可灵AI的爆发正成为修复其"估值错配"的新引擎。 3月25日，快手科技（1024.HK）发布了2025年第四季度及全年业绩报告。财报显示，快手第四季度总收入同比增长11.8%至396亿元，全年总收入 达1428亿元，经调整净利润同比增长16.5%至206亿元，盈利能力持续提升。 业绩发布后，多家头部投行研报显示了对快手价值重估的期待。摩根大通（J.P. Morgan）认为，快手当前股价仅对应2026年9倍的市盈率，并未计 入可灵AI的潜在价值，且核心业务利润增长健康。汇丰（HSBC）维持"Buy"评级，指出尽管因AI投入调整了短期盈利预测，但可灵AI的ARR（年 化收入运行率）已超预期，估值支撑强劲。 1、可灵AI：从技术领先走向产业化变现 作为快手在AI领域的"王牌"，可灵AI在2025年展现出强劲的商业化动能。财报显示，第四季度可灵AI单季收入达到3.4亿元人民币，12月单月收入 突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达到2.4亿美元。值得关注的是，这一增长势头在2026年初并未放缓。在随后的业绩电话会上，快手管 理层透露，截至2026年1月，可灵AI的A ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2026 年 03 月 28 日 快手-W（01024.HK） 资料来源：公司数据、招商证券 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：46.08 港元 基础数据 | 总股本（百万股） | 4353 | | --- | --- | | 香港股（百万股） | 3657 | | 总市值（十亿港元） | 200.6 | | 香港股市值（十亿港元） | 168.5 | | 每股净资产（港元） | 18.3 | | ROE（TTM） | 23.4 | | 资产负债率 | 51.6% | | 主要股东 | 腾讯控股有限公司 | | 主要股东持股比例 | 15.832% | 股价表现 25 年业绩稳健，可灵收入再创新高 TMT 及中小盘/传媒 事件：公司发布 2025 年年报，25Q4 公司实现收入 396 亿元，同比增长 11.8%； 经调整净利润 55 亿元。2025 全年公司实现收入 1428 亿元，同比增长 12.5%； 经调整净利润 206 亿元，同比增长 16.5%，业绩表现稳健。 ❑ 风险提示：业务增长不及预期、宏观波动风险、用户流失风险、监管及舆情 风险等。 财务数据与估值 ...

快手近日发布2025年第四季度及全年业绩报告，整体来看成绩亮眼。 2025年，快手总收入同比增长12.5%至1428亿元；全年经调整净利润达206亿元，同比增长16.5%；经调整净利润率提升至14.5%。 单看第四季度，快手单季收入同比增长11.8%至396亿元；经调整净利润同比增长16.2%至55亿元。其中，公司寄予厚望的可灵AI当季营收达3.4亿元，12月 单月收入更是突破2000万美元。 | | 截至12月31日上午度 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025年 | | 2024年 | | | | | | 佔收入 | | 佔收入 | | | | 金額 | 目分比 | 金額 | 百分比 | 同比變動 | | | | | (人民幣百萬元,百分比除外) | | | | 收入 | 142,776 | 100.0 | 126,898 | 100.0 | 12.5% | | 毛利 | 78.549 | 55.0 | 69.292 | 54.6 | 13.4% | | 經營利潤 | 20.637 | 14.5 | 15.287 | 12.0 | ...

快手(01024)短線分析：急跌後超賣反彈可期，45.14元成關鍵防守 截至2026年3月27日，快手（01024）報45.82元，昨日（3月26日）單日急跌14.04%，成交額達91.04億元，市場沽壓沉重。從技術結構觀察，股價自近期高 位71.75元持續回落，已跌至45.14元低位附近，短線走勢明顯偏弱。 短期均線全面向下，MA10、MA30及MA60分別處於55.03元、61.24元及68.26元，形成層層壓制，5天、10天、20天、30天、60天以至120天線均呈下壓，代 表短中期趨勢一致偏淡。綜合多項技術指標，系統發出的信號為「買入」，強度為10，多個震盪指標如隨機震盪指標及CCI指標均顯示超賣狀態，變動率指 標顯示「底背離，買入」，反映短線急跌後存在技術性反彈需求。然而，MACD信號及保力加通道均顯示「賣出」，RSI處於20的嚴重超賣水平，說明股價 雖然有機會因跌深而出現技術反彈，但整體弱勢格局未改。根據技術分析數據，短線支持位分別在42.2元及34.8元，而阻力位則位於53.5元及63.5元。上升概 率為66%，5日振幅高達22.4%，顯示股價波動性極高。 市場新聞方面，截至3月27日，港股科技 ...

1、恆指：看多投資者觀察到最後一小時多6億牛，走了四億熊，看反彈。選擇24000收回價的牛證過夜；看跌投資者認為第二次穿牛熊分界線， 明日繼續跌，下方支持24200，持有熊證過夜。 恒生指數現價24856.43點，短線仍然處於近期明顯區間24203.54點至27325.98點之內運行，整體區間波幅約12.9%。以現價位置計，指數已接近區間下半部， 反映市場在前期回落後仍未真正修復。短線支持位先看24200點附近，這個位置與近期低位相當接近，若再失守，代表沽壓未消化完畢；上方阻力位則先看 25000點至25200點，若能重新站穩，其後才有機會進一步反覆上試25500點附近。就目前位置而言，指數仍屬弱勢區間內運行，未算擺脫下壓格局。 技術狀態方面，均線方向仍然向下，說明中短期趨勢未扭轉，反彈暫時只能視為弱勢中的技術性回升。相對強弱指數屬偏弱，顯示市場承接力不足，資金對 向上追價仍然審慎。保歷加通道則有收窄跡象，而價格靠近下軌，代表指數雖然已跌近短線偏弱區域，但同時也反映現階段尚未見到明確轉強訊號，只能說 短線有機會出現技術反彈，未足以確認新一輪升勢開始。 若從上行條件來看，恒指要出現較像樣反彈，首個觸發條件是必須 ...