贵州茅台（600519）：销量增幅超预期，25年合理降速

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 03 日 | 总股本（百万股） | 1256 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 1256 | | 总市值（十亿元） | 1945.9 | | 流通市值（十亿元） | 1945.9 | | 每股净资产（MRQ） | 185.6 | | ROE（TTM） | 37.0 | | 资产负债率 | 19.0% | | 主要股东 中国贵州茅台酒厂(集团)有 | | | 主要股东持股比例 | 限责任公司 54.07% | 贵州茅台（600519.SH） 销量增幅超预期，25 年合理降速 消费品/食品饮料 23-24 年茅台酒面临外部环境压力，连续 2 年销量增幅超过 10%，25 年公司收 入目标合理降速至 9%左右，放量压力减轻后批价有望企稳。同时工作重点更加 强调增强渠道的服务能力和品质以及消费群体培育，拉长周期来看，每一次行 业调整期反而是好公司持续挖掘潜力、进一步扩大优势的机会。当前估值 21xPE， 股息率维持 3.5%以上，具备安全边际，逢低建议加配。 ❑风险提示：外资流出、税率上升、宏观经济影响、批价超预期下跌等 强烈推荐（ ...