特朗普新政跟踪系列十三：如何理解美国对等关税？

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 04 月 03 日 如何理解美国对等关税？ ──特朗普新政跟踪系列十三 核心观点 4 月 2 日特朗普发布"对等关税"。有以下核心要点： 一是特朗普宣布的对等关税是"关税基准"的置换（即中国 34%，欧盟 20%等）。 从白宫公布的法案正文来看，虽然"关税基准"的标准尚不清晰，但根据贝森特会 后采访中提到对中国的关税将升至 54%，我们倾向认为这一"关税基准"为特朗 普上台前的关税标准，即包含最惠国税率以及前期在此基础上加征的 301 关税。 "关税基准"置换为 34%以后（主要以非贸易壁垒作为借口），还需额外加上年 内两次因芬太尼加征的 20%关税，则最后税率为 54%。 二是仍以逆差国为基准作为核心加征对象。对所有"重点逆差国"以外的国家，关 税基准整体调整为 10%。对于"重点逆差国"，越南遭受最终打击调整为 46%， 欧盟为 20%，日本为 24%，印度为 26%，泰国为 36%等。 三是本次对等关税的基准调整不涉及加拿大、墨西哥，美国对潜在的"关税同盟" 国网开一面。但此前因芬太尼/移民通过 IEEPA 加征的关税仍 ...