重庆啤酒（600132）：诉讼影响利润，期待25年平稳修复

证券研究报告 重庆啤酒 (600132 CH) 诉讼影响利润，期待 25 年平稳修复 | 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 4 月 | 03 日│中国内地 | 食品饮料 | 2024 年 营 收 /归母净利 /扣 非 归 母 净 利 146.4/11.1/12.2 亿 元 ， 同 比 -1.1%/-16.6%/-7.0%，低于前次业绩快报（预计归母净利 12.5 亿元），主要 系公司包销诉讼影响归母净利 1.3 亿元；对应 24Q4 营收 15.8 亿元，同比 -11.5%，归母净利/扣非归母净利-2.2/-0.8 亿（23Q4 为-0.07/-0.13 亿），亏 损增加。收入端，24 年公司啤酒销量/吨价同比-0.8%/-1.1%，销量承压受 高基数/需求偏弱影响，我们判断疆外乌苏、1664 等 10 元以上价位带产品 受餐饮需求不振等因素影响销量下滑，导致吨价亦有压力；盈利端，大麦及 包材成本下行，但佛山工厂投产折旧对冲成本红利，叠加西部大开发优惠税 收政策调整影响，导致全年盈利能力承压。展望 25 年，公司量价预期平稳， 期待顺 ...