贵州茅台（600519）：024年稳健收官，2025年目标收入增长9%

证券研究报告 | 2025年04月03日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2024 年稳健收官，2025 年目标收入增长 9% 2024 年收入及净利润高于此前预告。2024 年公司实现营业总收入 1741.4 亿 元/同比+15.66%，归母净利润 862.3 亿元/同比+15.38%。其中 2024Q4 实现 营业总收入510.2亿元/同比+12.77%，归母净利润254.0亿元/同比+16.21%， 高于此前预告值。结合中期分红计算 2024 年度分红率 75%，与分红回报规 划一致。 2024 年增长稳健，系列酒增速快于茅台酒。茅台酒 2024 年营收 1459.3 亿元 /+15.28%，销量 4.6 万吨/+10.22%（增量 4303 吨），吨价 314.4 万元/+4.59%， 主要系普飞提价拉动，增量预计多由公斤装飞天、生肖茅台贡献。茅台酒毛 利率同比下降 0.1pcts，主要系人工成本提高所致；飞天提价驱动 2024 年 批发渠道增长较快（收入同比+19.73%），而经销商增量公斤装又导致直销 渠道吨价下降（同比-4.48%）。系列酒 2024 年营收 246.8 亿元/+19. ...