美图公司（01357）：付费渗透率达4.7%，生产力场景和海外场景拓展进度良好

证券研究报告 | 2025年04月05日 总收入同比增长 20%，经调整利润同比增长 44%。24H2，美图实现总收入 17.2 亿元，同比+20%，影像产品收入增长强劲带动。24H2，影像与设计产品业务 /广告业务/美业解决方案业务收入同比增长 59%/8%/-60%，占收入比 67%/26%/7%。24H2 公司毛利润 12.4 亿元，同比+38%，毛利率 72%，同比+9pct。 毛利率提升主要系高毛利的影像与设计产品业务和广告业务占比提升。24H2 公司总体费用同比+40%，公司持续对 AI 投入，其中研发费用同比+42%。 2024H2，公司经调整归母利润 3.1 亿元，同比提升 44%，经调整归母利润率 18%，同比提升 3pct。预计 25 年持续释放经营杠杆，利润侧继续高增长。24 年在视觉大模型的训练费用约为 1.4 亿元，25 年预计持平。站酷并购使得 24 年研发费用有 2000 万元一次性增加，25 年费用增长一次性影响会减少。 付费渗透率提升驱动影像设计产品收入高速增长。1）24H2，美图影像设计 产品收入 11.55 亿元，同比+59%。运营数据来看，24H2MAU 2.66 亿， ...