超预期“对等关税”影响几何？

证券研究报告 策略 超预期"对等关税"影响几何？ 华泰研究 2025 年 4 月 03 日│中国内地 动态点评 核心观点 北京时间 4 月 3 日凌晨，特朗普政府宣布对所有贸易伙伴征收"对等关税"。 我们认为，此次"对等关税"力度超预期，主要体现在征收范围、量化依据 和加征幅度等方面。对大势，"对等关税"或影响 A 股盈利预期和风险偏好， 指数或进入整固期。对风格，风险偏好的回落或有利于红利的相对表现，建 议继续增加对大盘、红利因子的暴露。对行业配置，关注一类风险和四类机 会：一方面，适当降低高海外营收敞口行业的仓位以控制风险；另一方面， 国内逆周期调节或加码，中期可逢低布局内需、自主可控、基建链，以及出 口链调整后的"纠偏"机会，如建材、白电、电新、军工电子等。 "对等关税"有哪些超预期的要点？ 随着"对等关税"落地，关税交易从不确定性风险转向力度超预期风险的定 价：1）征收范围上，对所有贸易伙伴加征 10%的基准关税，并对逆差更大 的贸易伙伴征收更高的关税，一定程度上限制了转口贸易；2）量化依据上， 与此前市场预期的"关税+增值税税率与美国之差"不同，更接近对逆差国 贸易逆差/进口总额；3）加征幅度上，对 ...