登康口腔（001328）：品升级创新叠加渠道变革扩张，口腔护理龙头有望领跑行业

证券研究报告 | 2025年04月08日 登康口腔（001328.SZ） 优于大市 产品升级创新叠加渠道变革扩张，口腔护理龙头有望领跑行业 抗敏感口腔护理龙头，产品升级渠道扩张推动业绩逆势增长。公司深耕口腔 护理领域三十余年，以冷酸灵品牌为业务核心，在抗敏感牙膏细分领域拥有 60%左右市场份额。公司 2023 年实现营收 13.76 亿元，四年复合增速达 9.9%， 归母净利润 1.41 亿元，四年复合增速达 22.3%。目前公司已形成四大业务矩 阵，其中成人牙膏产品收入占比约为 80%；从渠道结构来看，目前公司仍以 线下渠道为主，但近年电商销售收入占比持续上升，2019-2023 年收入 CAGR 达 53.1%，2024H1 收入占比达 22.9%。 价增驱动行业平稳发展，国货替代趋势持续推进。口腔护理行业整体相对平 稳，预计 2023-2028 年市场规模 CAGR 在 3%左右，但品类升级空间较大，2023 年我国牙膏均价 8.8 元，与全球 15.4 元/美国 32.3 元仍存在一定差距。同 时行业集中度较高，2023 年 CR5 市占率达到 47.8%，而在产品功效创新，以 及电商渠道变革的双重驱 ...