比亚迪（002594）：2025Q1业绩亮眼，规模效应、出海驱动高增

2025 年 04 月 08 日 比亚迪(002594.SZ) 2025Q1 业绩亮眼，规模效应、出海驱动高增 事件：比亚迪发布 2025Q1 业绩预告，公司预计实现归母净利润 85-100 亿元，同比增长 86%-119%。 规模效应、出口高增带动单车利润同比增长。 2025Q1 公司销售乘用车 98.6 万辆，根据公告计算，对应单车净利润 0.86-1.01 万元，同比增长 18%-39%，环比-13%~+2%。结合公告，我们预计单车利润同比 增长主要来自：1）规模效应释放，2025Q1 乘用车销量同比+58%；2）出口销量 及占比大幅提升，2025Q1 海外新能源车销量共 20.6 万台、同比+111%、环比 +78%，出口销量占比达到 20.9%、同比+5.2pct、环比+13.2pct。 展望全年，公司有望迎来量利齐升。 我们认为在规模效应、智驾版占比提升、出海及高端化持续推进下，公司盈利 能力有望持续提升：1）国补地补支撑、叠加 4 月上海车展以及新车密集上市 催化，乘用车销量有望延续较好表现；2）目前公司多款非智驾版车型推出一口 价优惠，我们认为随着非智驾版逐渐清库、智驾版车型占比有望持续提升； ...