比亚迪（002594）：25Q1业绩预告点评：新车势能增强&出口高增拉动，表现超预期

4 月 8 日，比亚迪发布 25Q1 业绩预告：25 年 Q1，公司预计实现净 利润 85-100 亿元，同比增长 86.04%-118.88%，超出市场此前的预 期。 根据公司披露，公司 Q1 乘用车销量 98.6 万辆，同比+58.2%；其中 海外销售 20.58 万辆，同比+110.2%，海外销量占比 20.9%，环比 +13.1pct；高端品牌 Q1 销量 5.3 万辆，同比+36.5%，占比 5.3%，环 比+1.2pct；我们根据业绩预告中值的 92.5 亿元作为当季净利润， 去除比亚迪电子后，测算公司 Q1 单车净利 8671 元，环比-7%，表现 均超预期。 1、超预期的来源：1）出口量增长：公司 Q1 出口量高增，海外重新 进入累库周期，带动其出口量屡破新高，出口量占比提升，介于公 司此前已指引全年出口目标，我们预计公司完成该目标的概率较大； 同时，由于 Q1 基数下降但公司高端品牌环比维持稳健，因而高端品 牌销量占比提升；2）公司拥有较强的成本优势和利润释放空间，预 计年降&折摊降低将平衡公司 Q1 经营上的利润损失，我们此前曾提 示，Q1 降价&智驾版改款对公司单车影响不大，但目前看这一 ...